事件

    公司发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营业收入77.42 亿元，同比下降10.97%；实现归母净利润2.05 亿元，同比下降45.71%；实现扣非归母净利润2.35 亿元，同比下降11.87%。

    报告要点：

    2022H1 业绩受疫情影响，未得到有效释放

    2022H1 受疫情影响，建筑装饰业务产能未能得到有效释放，公司业绩同比下滑。其中建筑装饰板块营收72.67 亿元，医疗健康板块营收4.7 亿元。

    公司在手订单充足，2022H2 业绩增速有望边际提升2022H1 公司建筑装饰业务新增订单约121.43 亿元，同比下降5.56%，其中幕墙新增订单约69.84 亿元，内装新增订单约51.59 亿元。公司建装板块接连中标广州国际文化中心、雄安国际酒店、西安咸阳国际机场三期扩建等众多优质代表性内外装工程。其中，子公司承达集团借助在港澳地区的领先优势，进军新加坡市场，并中标新加坡滨海湾金沙酒店翻新项目，订单金额折合人民币约10.7 亿元，进一步夯实内装核心竞争力。截止2022 年6月末，公司在手订单344 亿元，在手订单充足，保障了后续业绩持续释放。

    同时2022H2 在稳增长政策的发力下，公司有望受益于基建板块增速的边际提升，业绩将加速释放。

    全力推进BIPV 快速发展，开拓增量业务

    住建部强制性政策已正式实施，光伏建筑行业将迎来快速发展。公司作为全球高端幕墙第一品牌，拥有稳定优质的客户群体，幕墙是光伏建筑的流量入口，公司在承接光伏建筑工程领域具有独特的客户储备优势。2022H1 公司已中标3 个光伏建筑项目，订单合计6.13 亿元。目前公司已中标的香港AIA（友邦）总部大厦、香港渠务署大楼、海南银行总部大楼幕墙项目正应业主要求增加光伏系统，公司正在积极配合上述项目光伏方案的设计。2022H1公司光伏建筑项目已确认收入0.54 亿元，贡献毛利0.13 亿元。

    建设300MW BIPV 异形光伏组件生产基地，打造差异化竞争优势公司积极向光伏建筑的上游产业链延伸，通过全资子公司江河智慧光伏计划投资5 亿元在湖北浠水投资建设 300MW 光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地项目。生产异型光伏组件有助于解决光伏建筑个性化设计需要的行业难点，打造差异化竞争优势。武汉浠水作为建设光伏建筑异型光伏组件的生产基地，可与公司在武汉已有的幕墙生产基地产生业务协同，提高公司对异型光伏组件的设计和生产能力，并以武汉为全国开展光伏建筑业务的中心支点，更好的向周边区域辐射，打造新的利润增长点。

    投资建议与盈利预测

    我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为 8.01/10.02/12.52 亿元，同比增长 179.54%/25.08%/24.98%，对应 2022-2024 年的 EPS 分别为0.69/0.87/1.08 元，当前股价对应 PE 分别为11.4/9.1/7.3。

    风险提示

    光伏建筑项目开拓进度不及预期风险，应收款回款不及预期风险，下游市场持续低迷风险，光伏组件项目建设进度不及预期风险。