事件:

    公司发布2022年第一季度报告。2022Q1 公司实现营业收入32.88 亿元,同比增长6.06%,实现归母净利润0.91 亿元,同比减少56.42%,扣非归母净利润1.30 亿元,同比增长13.65%。

    营收稳健增长,净利润扭亏为盈

    2021 年公司对恒大集团的相关减值损失的计提已较为充分,2022 年Q1 公司归母净利润已实现扭亏为盈,同比下降主要系2021 年公允价值变动影响。扣除非经常性损益影响,2022Q1 公司扣非归母净利润达1.30 亿元。公司积极优化费用管控,2022Q1 毛利率为16.71%,同比提升0.5pct,期间费用率为13.3%,同去年相比基本持平。

    政策引导下光伏建筑为行业趋势,持续中标BIPV 订单驱动公司成长

    住建部规定自2022 年4 月1 日起,新建建筑应安装太阳能系统,该强制性政策说明建筑+光伏的行业趋势将愈加明显。公司作为幕墙领域的龙头企业,不仅拥有专业的幕墙领域资质和优质的幕墙客户群体,同时在光伏幕墙一体化工程上具有技术储备。目前公司已中标光伏建筑项目达6.13 亿元,预计2022 年累计中标订单将超10 亿元。公司有望凭借BIPV 幕墙开启第二成长曲线。

    在手订单充沛,未来成长空间可观

    公司建筑装饰板块在2022 年Q1 累计中标金额约60.44 亿元,同比增长5.29%,其中中标光伏建筑项目3 个,中标额合计6.13 亿元,约占公司第一季度中标总额10.15%,第一季度项目中标数量为157 个,较上年同期下降约39.15%。公司在手订单充足,叠加2022 年稳增长政策发力下地产复苏,未来成长空间十分可观。

    投资建议与盈利预测

    我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为244.94/286.37/323.62 亿元,同比增长17.82%/16.92%/13.01%。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为8.01/10.02/12.52 亿元,同比增长179.54%/25.08%/24.98%,对应2022-2024 年的EPS 分别为0.69/0.87/1.09 元,当前股价对应PE 分别为8.3/6.6/5.3。

    风险提示

    BIPV 开拓进度不及预期风险,应收款回款不及预期风险,下游市场持续低迷风险。