事件：

    　　公司公布了2021年 年报及2022 年一季度业绩预告。2021 年实现营业收入207.89 亿，同比增长15.18%，归母净利润-10.07 亿元，扣非归母净利润-11.49 亿元，均由盈转亏。2022 年一季度实现净利润0.73~0.94 亿元，扣非归母净利润1.26~1.38 亿元，实现扭亏为盈，其中扣非归母净利润同比增长10%~20%。

    　　点评：

    　　业务发展稳健，营收与现金流超预期。2021 年，建筑装饰行业在疫情常态化和地产景气度低迷形势下面临较大压力，公司在此环境下实现营业收入207.89 亿元，经营性净现金流11.03 亿元，均超越此前预期。公司持续强化现金流管理，全年实现销售回款214 亿元，收现比达103.24%，整体业务发展稳健。

    　　建筑装饰订单充足，眼科医疗加速布局。2021 年公司建装新增订单264.34亿元，同比增长9.64%，在手订单充足，未来业绩有望持续释放。公司聚焦光伏建筑一体化，设立了江河智慧光伏建筑有限公司，自主研发了R35屋面光伏建筑集成系统，随着双碳战略持续推进，有望为公司业绩增长注入新动能。眼科医疗业务方面，2021 年公司实现营业收入9.44 亿元，同比增长7.69%。公司加速布局国内外市场，在南京成立了南京维视眼科医院，在澳洲收购了5 家医疗机构，品牌影响力持续提升。

    　　因减值计提2021 年净利润为负，2022 年一季度已实现扭亏。2021 年公司净利润录得上市以来首次亏损，主要是因为计提了减值损失24.6 亿元，其中因恒大集团经营风险计提的减值损失18.59 亿元。截止2021 年底，公司对恒大集团无抵账安排/保全措施的应收账款净敞口约1.8 亿元，风险释放已较为充分。据公司业绩预告，2022 年一季度公司实现扣非归母净利润1.26~1.38 亿元，已扭亏为盈且创下历史新高。

    　　给予公司“增持”评级，目标价7.90 元。预计公司2022-2024 年EPS 为0.79/1.04/1.20 元，给予公司2022 年10 倍PE 估值。

    　　风险提示：业绩不达预期风险，应收账款回款风险