报告要点：

    幕墙行业龙头，建筑+医疗双轮驱动公司业绩增长江河集团是国内幕墙行业的龙头企业，同时公司积极将业务延伸至室内装饰和室内设计，完善建筑装饰业务的格局。公司在海内外二十多个国家承接过业务，中标包括世界第一高楼沙特王国塔等多个海外大型项目。2015 年，公司进军医疗健康行业，收购澳大利亚最大眼科医院Vision，通过国外高端品牌嫁接国内市场，实现医疗健康业务的跨越式发展。

    建筑装饰业务发展潜力巨大，BIPV 打造新增长点幕墙领域的发展呈现“强者愈强”的特点，公司作为幕墙业的龙头企业，营收规模位居业内第一，未来将凭借积累的丰富品牌、技术和人才优势，巩固其龙头地位。政策驱动下，BIPV 幕墙的成长空间有望打开，公司大力布局BIPV 幕墙业务，拥有深厚的技术积累和制造安装经验。公司2022 年以来已获得超5 亿元光伏幕墙订单，预计全年中标订单将超十亿元，公司有望凭借BIPV 幕墙开启第二成长主线。内装领域，在政策对保障性租赁住房的支持下，公司积极拓展的装配式内装业务有望受益。

    在手订单充沛，未来业绩成长动力强劲

    公司2021 年在建筑装饰板块累计中标金额约264.34 亿元，同比增长9.64%，其中幕墙系统中标145.36 亿元，同比增长3.28%，内装系统中标118.98 亿元，同比增长18.57%。项目中标数量为938 个，同比增长0.32%。

    公司在手订单充足，叠加2022 年地产复苏，未来成长空间十分可观。

    投资建议与盈利预测

    公司作为幕墙领域的龙头企业，积极布局BIPV 幕墙打造业绩的新增长点，目前已连续中标BIPV 项目，有望驱动公司的业绩成长。同时公司的在手订单充沛，各类减值损失的风险已充分释放，看好公司未来的业绩反转。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为244.94/286.37/323.62 亿元，同比增长17.82%/16.92%/13.01%。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为8.01/10.02/12.52 亿元，同比增长179.54%/25.08%/24.98%，对应2022-2024 年的EPS 分别为0.69/0.87/1.09 元，当前股价对应PE 分别为10.0/8.0/6.4。

    风险提示

    BIPV 开拓进度不及预期风险，应收款回款不及预期风险，下游市场持续低迷风险。