事件：

    公司10 月28 日 公布了2021 年第三季度报告，前三季度公司营业收入142.03 亿元，同比增长18.81%，归母净利润达5.23 亿元，同比增长31.93%。扣非归母净利润3.80 亿元，同比增长20.64%。

    点评：

    营收表现亮眼，前三季度增长显著。前三季度公司建筑装饰和医疗健康业务稳步发展，发挥两板块协同效应。第三季度实现营业收入为55.07 亿元，同比增长5.49%，归母净利润为1.45 亿元，同比减少24.53%，主要系管理费用/财务费用同比增长16.91%/23.32%。

    中标项目稳定扩展，预期成长空间可观。2021 年前三季度累计中标金额约为202.80 亿元，同比增长约 16.00%，中标项目数量达718 个。第三季度幕墙系统新增中标53 个项目，总额41.63 亿元，环比增长13.53%；内装系统新增中标188 个项目，总额32.59 亿元，环比下降5.56%，幕墙订单增速稳定，多为工装订单有效规避地产产业链风险。在手订单及中标项目充足，为公司未来提供成长空间。

    第三季度回款加速，现金流状态转好。下半年进入回款期，公司第三季度销售商品及提供劳务的现金流入51.70 亿元，环比增加22.70%，应收账款周转率达135%，收账迅速，坏账风险较小。并且公司以谨慎发展为原则，面对风险进行减值计提，进一步降低经营压力。经营性现金流较第三季度期初共流入2.17 亿元，缓解2021 年现金流压力。

    光伏幕墙或为明日之星，幕墙内装发挥协同效应。随着双碳政策推进，光伏建筑一体化渗透率不断提高，成为幕墙行业发展新方向，公司未来订单将涉及立面和屋顶一体化建设，现有太阳跟踪式光伏电源系统等多项专利及技术已初具规模。开拓光伏幕墙市场。目前公司光伏幕墙造价较传统幕墙高30%左右，未来逐步开拓市场，提高光伏幕墙业务毛利水平。另一方面，受房地产市场波动影响，内装业务将充分发挥幕墙产生的协同效应，公司充分激发员工积极性，着力推动幕墙和内装一体化。

    给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年EPS 为0.62/0.79/0.98元。

    风险提示：应收账款汇款风险，估值与盈利预测不及预期