公司1月28日晚发布业绩预增公告，预计 2020 年实现归母净利润约8.85-9.53 亿元，同比增长151%-170%，扣非后归母净利润约5.12-5.87 亿元，同比增长约40%-61%。

    点评：

    摆脱疫情影响，业绩超预期。根据公司公告，此次业绩预增的原因有两点：一是公司主营业务除海外和国内部分地区受疫情反复的影响外，其他地区均已实现全面的复工复产，有效保障了公司正常的经营和盈利，且2019 年度公司商誉和无形资产减值准备计提较大，使得公司2020 年业绩同比增长较大；二是交易性金融资产的投资收益及其公允价值变动损益合计影响额约2.58 亿元、政府补助约0.88 亿元。

    中标金额平稳增长，保障未来业绩。公司1 月28 日发布主要经营数据，2020 年公司幕墙系统及内装系统中标金额分别为140.74 亿元及100.35亿元，同比增长5%及11%。根据1 月19 日公告，江河幕墙中标西安国际会展中心一期C 区的幕墙工程项目，中标金额约3.08 亿元，占2019年营收1.64%。中标多个项目，为公司未来的业绩提供保障。

    投资设立全资子公司，完善整体战略布局。公司1 月29 日发布公告，拟成立济南子公司，并通过其建立江河集团北方总部。济南子公司主营建筑装饰业务，设立完成后将对公司的北方业务形成有力支撑，完善公司在国内的全面产业布局，提高公司的竞争力。

    股权转让交易完成，资源整合实现公司整体发展。根据2018 年12 月公告，公司全资子公司RGI 拟向彩云国际转让承达集团18.16%的股份，所得资金主要用于公司医疗健康板块业务的发展。根据2021 年1 月公告，此次转让事宜已经全部完成，此次转让交易将助力公司医疗服务加码，实现建筑装饰业务及医疗健康业务的共同发展。

    首次覆盖，给予公司“买入”评级。预计公司2020-2022 年归母净利润增速为162%/14%/17%，EPS 为0.80/0.91/1.06 元。参考可比公司估值，给予公司8 倍PE，对应目标价7.28 元。

    风险提示：新签订单不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。