海天精工发布三季报：Q3 实现营收8.14 亿元（yoy+0.26%，qoq-11.75%），归母净利1.10 亿元（yoy-22.47%，qoq-32.42%）。2024 年Q1-Q3 实现营收24.93 亿元（yoy-0.57%），归母净利4.04 亿元（yoy-12.89%），扣非净利3.62 亿元（yoy-9.55%）。公司三季度业绩有所下滑，主要原因是下游复苏偏缓，且弱需求下行业竞争格局恶化影响盈利能力；展望未来，制造业升级以及新能源汽车等行业助力下，国内机床产业国产替代有望加速，公司作为行业龙头有望受益头部集中的趋势。维持“买入”评级。

    　　行业磨底期盈利能力承压，毛利率、净利率均同比下降机床行业当前仍处于磨底期，行业盈利能力承压：24 年前三季度公司毛利率28.03%/-1.53pct，净利率16.20%/-2.29pct，其中24Q3 公司毛利率27.33%（yoy-3.72pct，qoq-0.95pct），净利率13.54%（yoy-3.97pct，qoq-4.14pct ）。期间费用率方面， 24 年前三季度公司期间费用率10.81%/+0.78pct ， 其中销售费用率4.72%/-0.67pct ， 管理费用率1.23%/+0.11pct ， 研发费用率5.03%/+1.10pct ， 财务费用率-0.17%/+0.24pct，行业磨底期公司期间费用控制较好，且坚持投入研发，为引领高端机床国产替代充分蓄力。

    　　公司治理提质增效，产品研发贴近市场，海外开拓重点布局24 年前三季度，公司持续深入推进数字化以提质增效；从市场需求出发优化产能结构；强化供应链管理，匹配公司产能和存货规模进行风险控制和成本优化。产品研发方面，针对重点行业提升产品性能，针对通用机型主抓性价比。为开拓海外市场，针对海外市场优化机型设计；重点增加独立性功能的建设，进一步加快全球市场营销布局，并完成了泰国、新加坡子公司的设立。

    　　盈利预测与估值

    　　宏观经济复苏偏缓，我们下调此前盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为5.67 亿元、6.77 亿元、7.93 亿元，对应增速为-6.92%、19.25%、17.21%，对应EPS 分别为1.09、1.30、1.52 元（前值2024-2026 年1.34、1.60、1.84元）。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为16.98 倍，考虑到公司作为行业龙头受益于行业头部集中的趋势，且有望在行业复苏时获取更好的盈利弹性，给予公司25 年20 倍PE。对应目标价25.92 元（前值24.07 元）。

    　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；海外产能建设不及预期。