事件：公司发布2024 年一季报，实现营收7.56 亿元，同比-3.41%，实现归母1.30 亿元，同比-3.67%，实现扣非归母1.07 亿元，同比-4.39%，符合市场预期。

    　　2024Q1 业绩符合预期，期待国内需求改善。

    　　（1）成长性：2024 年一季度，公司实现营收7.56 亿元，同比下降3.41%，归母1.30亿元，同比下降3.67%，符合市场预期。我们判断，公司业绩下滑的主因是2023 年下半年以来国内工业母机的弱需求导致确认减少。展望未来，国内需求有望触底反弹，叠加进口替代（主要替代日本和欧洲等中高端机床）持续进行，海外占比不断提升，公司具备长期稳健增长的扎实基础。

    　　（2）盈利能力：2024 年一季度，公司毛利率和净利率分别为28.47%和17.25%，同比分别下降0.34pct 和0.04pct，我们判断主因是2023 年下半年以来订单的弱需求，导致一季度产能利用率较同期降低，进而小幅影响了盈利能力。后续随着订单复苏，产能利用率提升，叠加海外占比的提升，预计盈利能力仍将持续往上走。

    　　进口替代+出海，公司有望实现业绩的持续稳健增长。①进口替代：高端数控机床是制造业的基础，欧美等发达国家持续加大对华出口的限制力度（典型事件：2023.4.1，全球排名第三的德玛吉森决定给中国所有的机床增加位置传感器。安装后，当机床被移动或拆卸后，RMS 会自动启动停用机床，停用后，只能由该公司或授权代表重启），在此背景下，国产替代将会显著加速。从量的角度看，23 年金切机床进口额为54.1亿美元（按照3 月25 日1 美元≈7.2413 人民币计算，对应约392 亿人民币），占当年国内金切机床消费额1108 亿元的35.4%。海天数控机床直接对标中国台湾、韩国、日本等国际高端厂商，下游集中在航空航天、高铁、汽车等高端领域。同时持续自研电主轴等核心零部件，在国内机床行业中竞争优势突出，且过去三年的业绩增长已充分证明公司实力，未来有望持续受益国产替代。②海外：公司针对外贸市场，研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型，并筹划海外区域产能布局，同时进一步加快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建，23 年已取得显著成果，海外已成为公司业绩的弹性来源，未来有望持续保持高于国内的增速发展。

    　　维持“买入”评级：我们预计2024-2026 年归母净利润为7.16/8.37/9.62 亿元，对应的PE 分别为21/18/16 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：通用设备行业复苏不及预期、公司接单水平不及预期、风险提示补充研报使用的信息更新不及时风险。