业绩符合预期，海外业务快速扩张

    　　公司2023 年营业收入33.23 亿元，同比增长4.6%；归母净利6.09 亿元，同比增长17.1%。其中Q4 单季度营业收入8.16 亿元，同比增长0.65%；归母净利1.46 亿元，同比增长11.5%。2023 年海外营业收入5.94 亿元，同比增加76.06%。公司业绩符合预期，海外业务提升迅速。考虑到国内机床景气度处于下行区间，我们略调低公司2024-2025 年的盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利7.32/8.64/10.17 亿元（2024-2025 年前值7.70/9.42 亿元），当前股价对应PE 19.1/16.1/13.7。考虑到公司作为国内数控机床龙头，行业下行展现韧性、强者恒强，海外新增长极态势良好，故维持“买入”评级。

    　　盈利能力稳中向好，持续加大研发投入

    　　公司 2023 年实现毛利率 29.9%，同比提升2.63pct；净利率18.3%，同比提升1.95pct。其中Q4 毛利率31.1%，同比下降0.89pct；净利率17.9%，同比提升1.74pct。 公司持续加大研发投入，2023 年销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别达5.66%/1.19%/-0.33%/4.11%，同比+0.86/-0.12/+0.70/+0.39pct。公司海外销售快速增长且海外销售服务费率较高，导致销售费率增加。 公司加大研发投入，贴合国内外不同市场进行产品规划调整，巩固技术优势，持续受益海外市场拓展以及国产替代。

    　　产品矩阵不断丰富，加快全球市场营销布局

    　　公司在数控机床领域技术积淀深厚， 产品矩阵不断丰富。2023 年发布BFH2030D 双五轴高速铣削中心，应用于大型一体化压铸件，适应新能源汽车行业的高速加工需求；同时立式加工中心也迎来突破，推出CFVⅡ系列高速立式加工中心，有望持续受益国产替代趋势。针对海外市场，公司积极研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型。公司在泰国、越南、印度及新加坡等潜力较大市场设立子公司，进一步加快全球市场营销布局，充分发挥海天集团的全球布局经验和协同效应，推进海外业务不断增长。

    　　风险提示：海外拓展不及预期；国产替代进度不及预期；海外供应链风险。