核心观点：

    根据公司2023 年年报，公司全年实现营业收入33.23 亿元，同比增长4.59%，归母净利润6.09 亿元，同比增长17.06%，扣非归母净利润5.37 亿元，同比增长13.87%，在业绩小幅增长的基础上公司利润率进一步提高，业绩符合预期。

    营收小幅增长，利润率提升可观。2023Q4 公司实现营业收入8.16 亿元，同比增长0.65%，归母净利润1.46 亿元，同比增长11.47%，全年营收及归母净利润分别增长4.59%/17.06%。利润增速领先营收增速代表公司整体利润率水平有所提高，全年毛利率提升2.63pct 至29.94%，净利率提升1.95pct 至18.34%，盈利能力增长可观。

    各产品毛利率稳步提升，高毛利卧加销售高增。23 年公司主要产品毛利率均有所提升，龙门毛利率+0.26pct，卧加毛利率+1.28pct，立加毛利率+5.63pct，成本控制有效。产品结构方面，龙门与立加销售额分别减少6.29%/5.34%，毛利率较高的卧加销售额增长48.30%。另外公司还针对新能源汽车行业和海外市场研发高性价比机型。

    海外业务快速放量，带来更多成长性。2023 年公司海外业务营收5.94亿元，同比增长76.06%，毛利率39.29%。同期国内业务营收26.71亿元，同比减少4.17%，毛利率27.91%。海外高毛利业务的快速增长打开了公司成长天花板，未来发展有望从出海业务中持续受益。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.43/8.93/10.75 亿元。考虑到公司在中高档数控机床领域的产能优势和龙头地位，参考可比公司，我们给予公司2024 年归母净利润25 倍PE 估值，对应每股合理价值35.59 元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险，机床零部件进口供应链风险，行业竞争加剧风险。