营收、业绩再创新高，行业领军者韧性和成长性兼具。23Q4 公司实现营收8.16 亿元，同比+0.7%，环比+0.5%；实现归母净利润1.46 亿元，同比+11.5%，环比+2.6%，单季度业绩为历史第二高水平。2023 年，公司实现总营收33.2 亿元，同比+4.6%；实现归母净利润6.1 亿元，同比+17.1%。根据协会统计，2023 年金属切削机床企业营收同比-7.2%，利润同比-13.2%。在多重不确定因素的影响下，公司2023 年营收、业绩增速显著高于行业，且再创新高，显示了公司作为行业领军者的韧性和成长性。

    盈利能力继续提升，全线产品毛利率均有提升。23Q4 公司整体毛利率为31.13%，同比-0.89pct ， 环比+0.08pct ； 整体净利率为17.88%， 同比+1.74pct ， 环比+0.37pct。2023 年，公司整体毛利率为29.94%，同比+2.63pct；整体净利率为18.34%，同比+1.95pct。2023 年公司期间费用率为10.63%，同比+1.84pct，主要原因为海外销售快速增长且海外销售服务费率较高导致销售费用率提升，以及汇兑收益减少导致财务费用率提升。2023 年，公司数控龙门加工中心、数控卧式加工中心和数控立式加工中心毛利率分别提升0.26pct、1.28pct 和5.63pct，在行业下行期毛利率的提升更加展现了公司产品的综合竞争力。

    海外业务继续高增，有望成为新的业绩增长点。2023 年公司实现海外业务营收5.94亿元，同比+76%，维持高增态势；海外业务营收占比17.9%，同比+7.3pct；海外业务毛利率39.29%，国内业务毛利率27.91%，海外业务盈利能力显著高于国内业务。近年来公司积极布局海外新兴市场，带来了海外业务的快速增长，2018-2023年公司海外业务营收CAGR 达59%。我们认为随着公司海外拓展的深入，海外业务规模有望进一步扩张，为公司带来新的业绩增长点。

    我们根据公司2023 年营收下调收入预测，根据毛利率提升情况上调毛利率预测，下调24/25 年EPS 至1.39/1.62 元（前值为1.42/1.69 元），新增25 年EPS 预测1.89元，参考可比公司2024 年23 倍平均市盈率，给予海天精工目标价31.97 元，维持增持评级。

    风险提示

    宏观经济波动导致机床行业景气度不及预期；部分核心功能部件依赖进口；行业竞争格局超预期恶化；主要产品营收增速及毛利率不及预期。