事件：海天精工披露2023 年三季报，公司前三季度实现收入25.07 亿元，同比+5.95%，归母净利润4.64 亿元，同比+18.94%，扣非归母净利润4 亿元，同比+16.27%。Q3 单季度实现收入8.12 亿元，同比-4.6%，环比-11%；归母净利润1.42 亿元，同比+6.04%，环比-23.7%；扣非归母净利润1.33 亿元，同比+2.05%，环比-14.74%。

    营收滞后反映订单，基本符合预期。公司产品结构以大型机床为主，交货周期较长，因此整体订单确认周期较长。年初受春节假期等因素影响，公司订单略有下滑，导致Q3 收入同比下滑4.6%。近几个月新能源汽车需求有所恢复，出口仍然强劲，公司订单表现良好。9 月末存货15.7 亿，合同负债9.18亿，环比基本持平，在手订单充足。

    受益于海外占比提升，公司盈利能力进一步提升。公司前三季度毛利率29.56%，同比+3.86pct，Q3 毛利率31.05%，同比+5.1pct，环比+2.19pct。

    去年海外毛利率36%，国内毛利率26%，海外收入占比提升会提升公司整体毛利率。此外，公司进一步加强了数字化管理和供应链管理，通过匹配产能和存货规模，有效地实现了成本优化、经营效率和经营质量的提升。

    净利率增幅低于毛利率，主要受市场开拓增加费用、汇兑损失影响。前三季度净利率18.49%，同比+2.02pct，Q3 净利率17.51%，同比+1.76pct，环比-2.88pct。前三季度期间费用率为10%，同比+2.27pct，费用率增长的主要原因是①销售费用率，市场开拓增加销售费用，前三季度同比+0.83pct，②Q3有一定汇兑损失，前三季度财务费用率同比+1.2pct。

    其他重要财务指标：公司上半年销售商品提供劳务收到的现金/营业收入占比为100.5%，经营性现金净流量/净利润同比提升，为0.51，现金流健康。应收账款周转天数同比略有上升，为34 天，但仍在稳定范围内。

    产能方面，公司稳步提升华南生产制造基地产能规模，并推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目的建设。

    维持“强烈推荐”投资评级。22 年以来，在外部环境波动较大的情况下，海天实现了稳健的增长，盈利能力多次超预期，充分体现龙头公司的alpha 属性！

    我们看好公司长期发展，预计23/24/25 年营收35.1/40.1/46.8 亿，归母净利润为6.2/7.1/8.3 亿，对应PE 为23/20/17 倍，持续强烈推荐！

    风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、产能过剩风险。