事件描述

    　　公司发布半年报，2023H1 实现营收16.95 亿，同比+11.87%；实现归母净利润3.21 亿，同比+25.70%；实现扣非归母净利润2.67 亿，同比+24.93%。据此计算，2023Q2 公司实现营收9.12 亿，同比+12.61%；实现归母净利润1.86 亿，同比+27.87%；实现扣非归母净利润1.56亿，同比+28.45%。

    　　事件评论

    　　或受益海外出口拉动，2023H1 业绩略超预期。当前机床行业需求弱改善，根据中国机床工具工业协会对重点联系企业统计，2023 年1-6 月金切机床企业营收同增3.7%，利润总额同比增长6.7%，新增订单同增5.1%，在手订单同比增长0.4%，公司经营表现优于行业。同时，从出口端看，根据中国海关总署，上半年金属切削机床出口额26.4 亿美元，同比增长36.2%，出口景气维持较好水平。公司或继续受益海外出口业务发展，拉动公司利润增速超过收入，业绩略超预期（2022 年公司海外出口同比+77.66%，收入占比达10.6%）。

    　　盈利能力持续优化，净利率提升明显。2023H1 公司毛利率28.84%，同比+3.28pct。单季度看，2023Q1、Q2 毛利率分别为28.81%、28.86%，处于相对高位，分别同比+3.38pct、+2.44pct。2022 年公司海外业务毛利率35.95%，比国内业务毛利率高9.7pct，海外业务毛利率明显高于国内，预计今年上半年公司盈利能力改善继续受益海外业务拓展。同时，海外业务拓展+涨薪因素，公司费用较快增长，期间费用率相对抬升。其中销售费用率同比+0.49pct，主要由于海外销售快速增长且海外服务费率较高导致销售服务费增加。管理费用率、研发费用率同比+0.06pct、+0.28pct,主要由于人员薪酬提升。财务费用率为负继续增益业绩但由于汇兑收益减少，同比+0.81pct。公司整体净利率进一步提升，2023H1达18.96%，同比+2.1pct，整体盈利能力持续优化。

    　　出口景气或延续，叠加国内需求逐步迎来边际改善，公司订单或持续向好。当前国内机床性价比突出，在海外市场品牌接受度持续提升。叠加新兴市场制造业持续发展及国际政治因素，包括东南亚、俄罗斯、土耳其、墨西哥等地区、国家出口景气有望延续。同时，公司目前卡位龙门、卧加等国内机床供给相对薄弱赛道，下游覆盖包括航空航天、新能源汽车、风电、模具等高端制造行业。当前国内PPI 及库存筑双底，看好年内制造业需求转暖，增益公司订单改善。

    　　维持“买入”评级。预计2023-2024 年，公司实现归母净利润6.5、8.0 亿，对应PE 分别为24x、20x。

    　　风险提示

    　　1、制造业景气修复不及预期的风险；

    　　2、公司新能源汽车业务、海外业务开拓不及预期。