事件：海天精工披露2023 年半年报，公司上半年实现收入16.95 亿元，同比+11.87%，归母净利润3.21 亿元，同比+25.70%，扣非归母净利润2.67 亿元，同比+24.93%。Q2 单季度实现收入9.12 亿元，同比+12.61%，环比+16.5%；归母净利润1.86 亿元，同比+27.87%，环比+38%；扣非归母净利润1.56 亿元，同比+28.45%，环比+39%。业绩再次超预期！

    公司出口逻辑持续兑现。上半年，公司针对海外市场需求优化出口机型性能。

    加强国内外市场的开拓和管理能力，国内加强对重要行业的开发引领，扩大市场占有率，深化对下游各行业龙头客户的覆盖。海外市场重点增加独立性功能的建设，进一步加快全球市场营销布局，并完成了泰国、新加坡子公司的设立。公司出口的收入占比持续增长，供应链管理能力优秀，体现超强alpha。6 月末存货15.76 亿，合同负债9.81 亿，同环比都略有提升，说明在手订单充足。

    盈利能力提升超预期。利润端，公司上半年毛利率28.84%，同比+3.28pct，Q2 毛利率28.86%，同比+3.38pct，环比持平。去年海外毛利率36%，国内毛利率26%，上半年美元升值+小机型产品规模效应（出口机型主要是立加和数控车床，公司持续提升产能增加规模效应，立加毛利率有所提升），带来外销毛利率进一步提升。因此海外收入占比提升带来公司整体毛利率提升。

    净利率增幅低于毛利率，主要受市场开拓增加费用、锁汇减少汇兑波动影响。

    上半年净利率18.96%，同比+2.09pct，Q2 净利率20.39%，同比+2.44pct，环比+3.1pct。净利率同比增幅低于毛利率1pct，主要原因是市场开拓增加销售费用，销售费用率增长0.49pct，同时公司做了锁汇，上半年汇兑收益614万，低于去年同期的1416 万。

    其他重要财务指标：公司上半年销售商品提供劳务收到的现金/营业收入占比为102%，经营性现金净流量/净利润同比提升，为0.65，现金流健康。应收账款周转天数同比略有上升，为32.6 天，但仍在稳定范围内。

    维持“强烈推荐”投资评级。22 年以来，在外部环境波动较大的情况下，海天实现了稳健的增长，盈利能力多次超预期，充分体现龙头公司的alpha 属性！

    我们看好公司长期发展，预计23/24/25 年营收35.9/42.5/50.7 亿，归母净利润为6.7/7.8/9.4 亿，对应PE 为23/20/16 倍，持续强烈推荐！

    风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、产能过剩风险。