23H1 实现营收16.95 亿元/+11.87%，归母净利3.21 亿元/+25.70%

    海天精工发布半年报，2023 年H1 实现营收16.95 亿元（yoy+11.87%），归母净利3.21 亿元（yoy+25.70%），扣非净利2.67 亿元（yoy+24.93%）。

    　　其中Q2 实现营收9.12 亿元（yoy+12.61%，qoq+16.47%），归母净利1.86亿元（yoy+27.87%，qoq+37.31%）。我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.25、1.56、2.01 元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为21.38 倍，考虑公司龙头地位带来的高盈利能力以及更加完善的海外布局带来的增长潜力，给予公司23 年30 倍PE，维持目标价37.43 元，维持“买入”评级。

    　　盈利能力亮眼，行业下行期净利率同比环比均提升机床行业自21H2 进入下行期，当前行业总体需求疲软，行业盈利能力承压，公司盈利能力逆势提升：23H1 公司毛利率28.84%/+4.54pct，净利率18.96%/+6.44pct ， 其中23Q2 公司毛利率28.86% （ yoy+3.20pct ，qoq+0.05pct），净利率20.39%（yoy+2.44pct，qoq+3.10pct）。期间费用率方面， 23Q2 公司期间费用率8.96%/+2.16pct ， 其中销售费用率5.35%/+0.90pct，管理费用率0.90%/-0.16pct，研发费用率4.18%/+0.47pct，财务费用率-1.46%/+0.94pct，公司期间费用控制较好，且坚持投入研发，为引领高端机床国产替代充分蓄力。

    　　公司治理提质增效，产品研发贴近市场，海外开拓重点布局23H1，公司持续深入推进数字化以提质增效；从市场需求出发优化产能结构；强化供应链管理，匹配公司产能和存货规模进行风险控制和成本优化。

    　　产品研发方面，针对重点行业提升产品性能，针对通用机型主抓性价比。为开拓海外市场，针对海外市场优化机型设计；重点增加独立性功能的建设，进一步加快全球市场营销布局，并完成了泰国、新加坡子公司的设立。

    　　工业母机行业头部集中趋势渐显，机床龙头充分受益根据国家统计局数据，23H1 我国金属切削机床产量同比下滑2.9%。海天精工作为我国机床龙头，23H1 收入同比增长11.87%，好于行业。我国机床行业发展初期国由“十八罗汉”占据主导地位，民营企业从特定需求出发，苦心钻研，逐步接过了高端机床国产替代的大旗。我们认为机床行业头部集中的趋势会加速，海天精工作为国内龙头，或将充分受益行业集中趋势，未来其收入增速有望持续高于行业整体增速。

    　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；高端数控机床智能化生产基地建设不及预期。