龙门龙头，产品定位高端、性能领先

    公司专注中高端数控机床，产品以龙门/卧加/立加为主，龙门处于龙头地位，2020年起营收和利润大幅增长，研发投入领先行业，并持续推进核心部件自研。公司产品下游应用领域中航空航天/汽车设备附加值高，且新能源车压铸工艺带来对机床需求变革，公司已布局相应产品。此外，公司发力出海，有望同时提升营收规模和盈利水平。我们预测公司2023-2025 年实现营业收入39.85/48.85/59.14 亿元，归母净利润6.53/8.08/9.92 亿元，EPS 1.25/1.55/1.90 元，当前股价对应PE 为24.3/19.6/16.0 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    进军高端机床，国产替代空间广阔

    我国高端机床与国际领先差距明显，加工中心尤其是在五轴等高端机床及核心零部件进口依赖度高，亟待国产突破。公司设备与国际厂商相比具备高性价比，且技术升级、高端化举措下，有望逐步切入国际厂商的客户供应体系，实现国产替代。

    把握新兴产业机遇，积极扩产提升份额

    新能源车一体压铸等新工艺带来对机床的配套需求变革，公司在巩固传统下游优势基础上，紧跟市场步伐，积极拓展相应加工设备，宁波智能化基地已于2022年9 月开工。未来叠加海天金属等兄弟企业的协同效应，有望兑现成长空间。

    发力出海提升营收规模和盈利水平，打造新增长极公司海外业务2018-2022 年毛利率均高于30%，并已在东南亚、土耳其、墨西哥等国家地区设立子公司。近期俄罗斯等一带一路沿线国家制造业景气度向好，且基建发展在疫情后回暖，或诞生对机床更大需求。未来公司发挥海天集团全球布局经验和渠道优势，发力海外有望同时提升收入规模和盈利水平。

    风险提示：下游制造业景气度不及预期；海外拓展不及预期；新能源车设备放量不及预期；国产替代进度不及预期；海外供应链风险。