核心观点

    　　公司发布2022 年年报，业绩符合预期。行业层面，2022 年金属切削机床行业产量同比下降22.7%。截止到2022 年年末，金属切削机床行业重点联系企业新增订单同比下降10.9%，在手订单同比增长0.5%。公司层面，2022 年公司实现营业收入31.77 亿元，同比增长16.37%；实现归母净利润5.21 亿元，同比增长40.31%。

    　　公司优势产品与优势市场得到进一步巩固，2022 年重点发展新能源汽车等新赛道，经营情况优于行业整体。预计公司2023~2025年实现归母净利润6.37、7.65、9 .09 亿元，同比增速分别为22.32%、20.14%、18.83%，对应PE 分别为25.41、21.15、17.80 倍。

    　　事件

    　　公司发布2022 年年报。报告期内，公司实现营业收入31.77 亿元，同比增长16.37%；实现归母净利润5.21 亿元，同比增长40.31%。

    　　简评

    　　2022Q4 业绩符合预期，盈利水平稳步提升

    　　Q4 单季度营业收入环比略有下滑，疫情影响有限。2022Q4，公司单季度营业收入为8.11 亿元，同比增长12.37%，环比略降4.72%，主要由于2022 年二季度以后国内市场需求转弱，行业竞争有所加剧；归母净利润1.31 亿元，同比增长20.94%，环比略降2.35%，单季度归母净利润降幅相较于Q3 有所收窄。

    　　Q4 单季度毛利率提升显著。2022Q4 单季度盈利水平有所提升，销售毛利率32.02%，同比提升3.39pct，环比提升6.07pct，为2022年单季度毛利率最高水平；销售净利率16.14%，同比提升1.14pct，环比提升0.39pct。盈利水平的提升反映出产品结构的持续优化。

    　　Q4 期间费用率整体保持平稳。2022Q4 单季度期间费用率11.81%，同比改善1.17pct。其中，单季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.49%、1.78%、3.86%、0.68%，分别同比-0.63pct、+0.81pct、-1.85pct、+0.5pct。

    　　2022 年行业竞争有所加剧，但公司国内外市场销售均创新高2022 年我国金属切削机床产量同比有所下滑。根据中国机床工具工业协会对重点联系企业的统计数据，2022 年金属切削机床产量同比下降22.7%。截止到2022 年年末，金属切削机床重点联系企业新增订单同比下降10.9%，在手订单同比增长0.5%。

    　　2022 年公司产品销售景气度有所分化。2022 年，公司数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心分别实现营业收入18.16 亿元、3.32 亿元、8.36 亿元，分别同比+29.85%、-24.40%、+17.53%，产品销售景气度有所差异。其中，数控龙门加工中心、数控立式加工中心实现两位数增长；数控卧式加工中心受宏观经济影响，2022 年销量与产量均有所下滑。毛利率方面，数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心分别为30.95%、35.06%、16.86%，分别同比+0.92pct、-1.05pct、+4.6pct，数控立式加工中心毛利率提升较快。

    　　2022 年公司优势产品与优势市场得到进一步巩固，重点发展新能源汽车等行业新赛道。

    　　海外市场表现亮眼，销售增幅大于国内。2022 年，公司国内市场营业收入27.87 亿元，同比增长11.96%；毛利率26.26%，同比+1.35pct。海外市场表现更为突出，2022 年实现营业收入3.37 亿元，同比增长77.66%；毛利率35.95%，同比+2.62pct。2022 年公司积极开拓海外客户，同时，印度尼西亚参股子公司完成筹建。

    　　优化产能布局，新能源事业部逐月提升生产能力。公司目前拥有宁波大港、宁波堰山、大连海天精工、海天华南、高端数控机床智能化生产基地共五大制造基地。新增产能方面，①华南基地：2022 年11 月，依托海天华南基地的海天精工机械（广东）首台VMCⅡ下线，标志着新基地投入使用。完全投产后，海天精工机械（广东）产能将超过500 台/月，产品包括立式加工中心、数控车床、钻攻机等。②高端数控机床智能化生产基地：2022年4 月，公司公告拟与宁波经济技术开发区管委会签署项目投资协议书，投资建设高端数控机床智能化生产基地项目。项目总投资10 亿元。通过高端数控机床智能化生产基地的建设，公司产能布局将得到进一步的完善。

    　　2022 年9 月，高端数控机床智能化生产基地项目正式开工建设，建成后将用于新能源汽车核心部件加工设备的批量化、柔性化、自动化生产。

    　　投资建议：预计公司2023~2025 年实现归母净利润6.37、7.65、9.09 亿元，同比增速分别为22.32%、20.14%、18.83%，对应PE 分别为25.41、21.15、17.80 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：①行业竞争风险：机床行业是技术密集、资金密集的行业，面临的竞争包括：日本、德国等海外高端数控机床供应商的竞争；国内新涌现的民营供应商的竞争。竞争加剧背景下，在技术、品牌、生产等多方面面临新挑战。②经济周期波动风险：工业母机下游包括机械制造、汽车、电力设备、铁路机车、船舶、国防工业、航空航天、石油化工、工程机械、电子信息技术工业等。下游客户固定资产投资景气度对于机床行业需求影响较为直接。