海天精工：中高端数控机床领军企业，业绩快速增长海天精工成立于2002 年，背靠海天集团，成立以来专注于中高档数控机床的研发生产。公司以大型龙门加工中心起家，稳固行业地位后逐步拓品至卧式和立式加工中心，下游涵盖航空航天、汽车等众多领域。

    2019-2021 年公司营收从11.65 亿元提升至27.3 亿元，CAGR=53%；归母净利润从0.77 提升至3.7 亿元，CAGR=120%，业绩增速高于行业平均。我们判断主要系公司在2017-2018 年行业低谷期积极布局产能，2019 年以来充分受益于机床行业景气上行&产能充足。

    国之重器大而不强，政策频出助力发展

    国内机床年产值达千亿规模，是全球最大市场，正处于向中高档机床国产化的转型阶段。从竞争格局来看，外资仍占据高档市场，但近年来国产机床龙头已逐步跻身市场前列，行业集中度和国产化率持续提升。

    机床作为国之重器，近期政策频出。1）行业专项政策：①首批机床ETF发行；②首个中国主导的机床数控系统国标发布。2）制造业扶持政策：①高新技术企业在2022Q4 购置设备享受税收减免；②人行设立2000 亿元以上的设备更新改造专项再贷款；③总书记在二十大报告强调制造强国和自主可控，11 月21 日三部门联合印发通知再次印证对机床与高端制造的重视。

    集团内循环优势明显，产能布局充足有望再造海天1）多产品优势助力拓展新能源：公司优势产品龙门机床国内遥遥领先，近年来横向拓展至立加&卧加领域，实现逐步放量且部分指标已经达到国内先进水平。多产品优势助力公司拓展新能源领域，目前已推出适用于新能源汽车的一站式零部件解决方案，并获得市场良好反馈。

    2）集团内循环优势明显：①集团内部加工需求为机床提供验证迭代机会，此外海天国际为注塑机全球龙头，有其作为大客户能为公司产品背书；②集团完善的海外渠道，助力公司拓展海外业务。2017-2021 年公司海外营收由0.32 上升至1.9 亿元，CAGR=55.5%，发展迅速。③海天金属加码一体化压铸，压铸成型后还需配套相应机床进行精加工，海天金属与海天精工有望共同为客户定制一体化压铸全套解决方案。

    3）产能布局充足，有望再造海天精工：2022 年以来公司持续布局新产能。9 月公司高端数控机床智能化生产基地项目开工，建成后将用于新能源领域。11 月海天精工机械（广东）首台机床正式下线，完全投产后预计新增立式加工中心、数控车床和钻攻机等产能超500 台/月，有望再造海天精工。

    盈利预测与投资评级：随着通用设备景气度逐步企稳，明年公司机床业务发展良好，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.21/6.42/7.89 亿元，当前股价对应动态PE 分别为29/24/19 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：行业景气不及预期、核心部件依赖进口、毛利率下滑风险