一、事件概述

    　　8 月12 日，公司发布2021 年中报，2021 年上半年公司实现营业收入12.68 亿元，同比增长87.73%；实现归母净利润1.59 亿元，同比增长196.51%二、分析与判断

    　　H1 业绩增速亮眼，Q2 收入创历史新高

    　　公司2021 年上半年实现营收12.68 亿元，同比增长87.73%；实现归母净利润1.59 亿，同比增长196.51%，其中Q2 公司营收7.29 亿元，归母净利润0.97 亿元，均创下历史新高。公司业绩保持高速增长主要原因系21 年上半年机床工具行业延续了去年下半年以来的恢复性增长态势，行业质量效益明显改善，同时公司积极加强市场的开拓，导致H1 订单增加，收入大幅增长.

    　　盈利能力再进一步，费用控制效果显著

    　　21 年H1 公司销售毛利率24.30%，同比增长1.3%，销售净利率12.52%，同比增长4.59%，公司盈利能力稳步上升。费用率方面，上半年公司销售费用率和管理费用率分别为5.12%、1.28%，较去年同期变动-2.73%、-0.75%，研发费用率3.78%，同比下降0.23%，整体看公司控费能力进一步提高。此外，公司21 年H1 合同负债7.41 亿元，存货9.79亿元，同比20 年H1 增长65.87%、37.69%，较20 年末增长17.94%、26.15%，表明公司上半年在手订单较为充足。现金流方面，公司经营性现金流净额1.02 亿，同比下降44.79%，主要原因是公司本期承兑收款增加且贴现比例小于上年，而材料款、各项税费和职工薪酬支付增加所致。

    　　经营战略巩固行业领先地位，多产品布局打开成长空间公司积极进行经营战略转型，20 年公司的市场销售和生产组织模式的调整初步成型，其中小型批量化立式加工产品放量战略成果显著，2020 年立式加工中心收入3.8 亿元，同比增长163.62%，为所有产品中增长最快，同时公司的优势产品龙门加工采用模块化平台+行业选项组织模式，竞争优势显著。21 年H1，公司坚持经营战略的推进，加大产品研发投入，巩固龙门加工的产品优势，提升批量化小型机床的性价比，提高核心功能部件的自主化程度。公司产品包括数控龙门加工、数控卧式加工、数控立式加工等，经营战略调整下多产品布局有助于平衡公司业务结构，提升公司成长空间。

    　　海外市场持续扩张，进口替代下公司充分受益当前国内高端机床严重依赖进口，2020 年高端机床国产化率不足10%，高端数控机床国产化替代需求强烈。公司在高端机床行业主要竞争对手来自美国、德国、日本等。疫情影响下海外厂商机床产品进口受阻，公司充分把握时机加速进口替代，抢占国内市场，20 年国内营收14.58 亿元，同比增长40.46%。同时公司充分发挥国内优势积极布局海外市场，积极开拓国外客户，20 年海外市场营收1.37 亿元，同比增长62.18%。随着进口替代的加速，公司作为行业领先的核心机床厂商，有望持续受益国产化浪潮红利。

    　　三、投资建议

    　　随着公司经营战略的持续推进，多种产品布局将持续为公司贡献利润，进口替代下经营有望持续受益。预计2021-2023 年，实现营业收入27.16/35.17/44.07 亿元，实现归母净利润为2.95/3.94/4.93 亿元，当前股价对应PE 为40.0/29.9/23.9 倍，公司历史估值中枢水平为53.77 倍，当前估值水平位于中枢下方，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险