事件：公司发布2020 年三季报，前三季度实现营收11.07 亿元，同比增长34.

    　　54%，实现归母净利润0.90 亿元，同比增长73.68%；其中，单三季度实现营收4.31 亿元，同比增长41.23%，实现归母净利润0.36 亿元，同比增长120.

    　　26%，大超市场预期。

    订单驱动收入快速增长，净利润加速增长。收入方面，2020 年前三季度，公司实现营收11.07 亿元，同比增长34.54%，主要原因是市场需求强劲，公司订单增加；净利润方面，2020 前三季度，公司实现归母净利润0.90 亿元，同比增长73.68%。净利润增速显著大于收入增速，是公司毛利率和净利率持续提升所致。同时，公司单季度业绩增速持续加快（2020Q1-Q3，单季净利润增速分别为6.67%/72.14%/120.26%）。此外，截至三季报，公司合同负债余额为5.17 亿元，较期初增长1.78 亿元（2020 年公司执行新的会计准则，预收款计入合同负债科目项下），表明公司订单增长情况良好，为下半年及明年业绩提供支撑。

    毛利率和净利率提升显著，盈利能力持续提升是核心关注点。毛利率方面，2020 年前三季度，公司整体毛利率为24.54%，同比增长3.33pct；2020 年三个季度的毛利率分别为22.20%/23.53%/26.97%，呈升高态势。净利率方面，2020 前三季度公司净利率为8.09%，同比增长1.82pct；三个季度净利率分别为4.26%/10.37%/8.36%。其中，单三季度净利率环比下滑，主要原因是汇率变动导致汇兑损失增加，单三季度财务费用为432.48 万元，而去年同期为-427.15 万元。我们认为，扣除这部分影响，公司单三季度净利率将达到或超过单二季度水平，同比仍有大幅提升；未来公司的规模效益将逐步凸显，盈利能力有进一步提升的空间，从而带来净利润的超预期增长。

    疫情加速进口替代，公司有望充分受益。根据国家统计局数据，1-8 月份，国内机床进口金额为43.6 亿美元，同比减少22.2%；其中，从德国进口机床降幅明显，1-8 月进口金额为10.7 亿美元，同比减少21.0%，暂无扭转态势。以德国、日本、意大利为代表的海外品牌长期占据国内高端机床绝大部分份额（尤其在航空航天等领域），给国内龙头企业带来了宝贵的进口替代时间窗口。海天精工作为国内民营机床的领军者，受益于这一进程，公司有望进一步打破高端产品的天花板。

    维持“买入”评级。我们坚定看好民营机床龙头的发展前景。订单增加驱动公司收入持续增长，且规模化效应凸显；此外，疫情加速进口替代，公司亦有望充分受益。预计2020-2022 年公司净利润分别为1.40 亿元、1.98 亿元、2.77亿元，对应PE 分别为52、37、26 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：经济周期带来的经营风险、行业和市场竞争风险、公司战略实施不及预期风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。