事件描述

    　　中国银河发布2024 年三季报，报告期内实现营业收入270.9 亿元，同比+6.3%，实现归母净利润69.6 亿元，同比+5.5%，加权平均净资产收益率同比-0.9pct 至5.8%。

    　　事件评论

    　　公司经营稳健，自营驱动Q3 业绩显著改善。1）2024 年前三季度，中国银河实现营业收入、归母净利润分别为270.9、69.6 亿元，同比分别+6.3%、+5.5%，加权ROE 为5.8%，同比-0.9pct；2）Q3 单季来看，公司实现营业收入、归母净利润为100.0、25.8 亿元，同比分别+23.9%、+54.8%；3）分业务条线来看，前三季度公司经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为36.9、3.7、3.5、26.3、87.4 亿元，同比分别-12.1%、+11.0%、+2.1%、-20.9%、+49.9%。Q3 单季自营收益同比+226.1%至38.2 亿元，为业绩改善主要驱动。

    　　经纪业务收入随着市场回落，信用业务市场份额维持稳健。前三季度累计、Q3 单季市场日均成交额分别为7973、6776 亿元，同比分别-10.6%、-15.1%，中国银河经纪业务收入前三季度累计、Q3 单季同比增速分别为-12.1%、-10.3%，公司增速与市场降幅相近，预计公司经纪业务市场份额及佣金费率维持稳健。Q3 末公司测算融出资金市场份额为5.73%，同比+0.01pct，维持平稳。

    　　债券承销市场份额明显提升，投行业务收入逆市正增。1）前三季度IPO 市场显著收紧，市场股权IPO、再融资规模分别为479、1838 亿元，同比分别-85.2%、-72.1%。市场债券融资规模合计为60.1 万亿，同比+13.3%；2）前三季度，公司未有股权投行项目落地，债券承销规模为3448.8 亿元，同比+31.4%，测算市场份额为3.4%，同比+0.8pct，公司债券承销规模及市场份额均有明显提升，前三季度公司实现投行收入3.7 亿元，同比+11.0%。

    　　扩表趋势延续，自营投资收益率明显回升。截至三季度末，公司金融资产规模为3971 亿元，较年初+13.1%，扩表趋势延续；测算静态自营投资收益率为3.7%，同比+0.87pct，公司自营投资收益率明显回升。

    　　看好公司作为头部央企券商，受益于扶优限劣与并购重组政策导向，同时投行及资管业务在新管理层与新战略下有望继续发力。预计公司2024-2025 年归母净利润分别为105.0亿元和122.1 亿元，同比分别+33.3%、+16.3%，对应PB 分别为1.32 和1.14 倍。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调；

    　　2、监管政策收紧。