事件：中国银河证券公布2024 年三季报业绩，24Q1-Q3 中国银河证券实现营收270.86 亿元，yoy+6.29%，归母净利润69.64 亿元，yoy+5.46%。公司加权平均ROE 为5.8%。24Q3 经纪、信用、自营、投行、资管净收入（剔除其他收入）占比分别为23.4%/16.64%/55.42%/2.32%/2.23%。公司杠杆水平（剔除客户资产）4.22X，较年初+0.06x。Q3 单季度，公司实现营收100 亿元，yoy+23.9%，归母净利润25.76 亿元，yoy+54.8%Q3 自营收益同比高增，信用业务同比下行。1）自营：24Q1-Q3，公司实现自营业务收入87.47 亿元，同比+50%，其中Q3 单季度自营收益38.23 亿元，环比+16%、同比+228%，为业绩贡献主要支撑。截至24Q3，公司金融投资规模为3971 亿元，其中交易系金融资产2503 亿元，较年初+21%。

    2）信用：24 Q1-Q3 公司实现利息净收入26.26 亿元，同比-21%，主要受利息支出上升叠加市场两融需求疲软影响。截至24Q3，公司融出资金较年初-10%至820 亿元。

    经纪业务随市下行，资管业务彰显韧性。1）投行：24 Q1-Q3 公司实现投行业务收入3.66 亿元，同比+11%，其中Q3 单季度实现收入1 亿元，同比-30%。

    截至24Q3 公司债券承销规模达3449 亿元，市场排名第7。2）经纪：受前三季度市场成交量下行影响，24 Q1-Q3 公司实现经纪业务收入36.9 亿元，同比-12.1%，其中Q3 单季度实现收入11.83 亿元，同比-10%。3）资管：

    24 Q1-Q3 公司实现资管业务收入3.51 亿元，同比+2%，其中Q3 单季度实现收入1.23 亿元，同比+2%。

    投资建议：公司头部优势稳固，看好后续市场回暖下业绩增量。我们预计中国银河2024-2026 年营业收入分别为359.6/392.7/427.4 亿元；归母净利润分别为83.3/94.2/104.9 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。