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中国银河(601881)机构评级研报股票分析报告

 
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中国银河(601881):自营推动单季业绩改善 财富管理转型持续深化

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2024-09-01  查股网机构评级研报

事件描述

    中国银河发布2024 年半年报,报告期内实现营业收入170.9 亿元,同比-1.9%,实现归母净利润43.9 亿元,同比-11.2%,加权平均净资产收益率同比-1.47pct 至3.63%。

    事件评论

    自营回升推动单季业绩改善,经纪及利息收入整体承压。1)2024 上半年,公司实现营收、归母净利润分别为170.9、43.9 亿元,同比分别-1.9%、-11.2%,ROE 为3.63%,同比-1.47pct;2)Q2 单季实现营收98.7 亿元,同环比分别+13.3%、+36.8%,实现归母净利润27.6 亿,同环比分别+2.5%、+69.0%,Q2 单季业绩实现同环比显著改善;3)分业务条线来看,上半年公司实现经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为25.1、2.7、2.3、18.4、49.1 亿元,同比分别-13.0%、+42.2%、+2.1%、-16.6%、+5.5%,自营小幅正增贡献业绩支撑,经纪及利息收入整体承压。

    财富管理收入承压,代销保有量维持扩容。2024 上半年,公司证券经纪业务整体承压,其中代买、席位租赁、代销净收入同比分别-10.4%、-42.5%、-40.2%至20.7、0.8、1.5亿元,预计主要受到市场热度回落、佣金费率下行、私募新规及公募降费政策调控等因素影响。但是公司在弱市中持续深化财富管理转型,上半年代销金融产品总金额233.36 亿元,同比+19.8%,报告期末金融产品保有规模为1985 亿元,较年初+1.3%。个人养老金业务累计开户8.12 万户。“银河金熠”签约个人客户超6,000 人,产品配置规模近人民币400 亿元;累计服务机构客户约200 家,产品配置规模近人民币100 亿元。

    自营延续扩表趋势,投资收益稳健。1)截至上半年末,公司金融资产规模为3978 亿,较年初+13.3%,实现投资收益(含债券利息收入)65.7 亿,同比-1.3%,测算年化静态投资收益率为3.5%,同比-0.24pct,自营资产规模维持较快增速,投资收益率稳健;2)上半年末公司两融余额为740 亿,市场份额5.0%,同比-0.02pct,测算两融利率为6.05%,同比-0.31pct,两融市场份额维持平稳,利率端有所承压;3)上半年末公司股票质押余额为207.8 亿元,同比+15.7%,测算利率为4.84%,同比-0.42pct。上半年转回信用减值损失1.81 亿。股票质押规模重回增长,资产质量夯实。

    投行及资管逆市增长,国际业务表现亮眼。1)上半年公司无股权IPO 及再融资项目落地,债券承销规模2035.44 亿元,同比增长22.1%,市场排名第7;2)上半年末银河金汇资管规模为1017 亿,较年初+7.6%,实现净利润0.27 亿,同比+17.4%;3)私募子公司银河创新资本及另类子公司银河源汇分别实现净利润-0.12、-0.84 亿元,去年同期分别为-0.16、1.53 亿;4)国际子公司维持快速增长,上半年银河国际实现净利润1.6 亿,同比+33.1%。

    看好公司作为头部央企券商,受益于扶优限劣与并购重组政策导向,同时投行及资管业务在新管理层与新战略下有望继续发力。预计公司2024-2025 年归母净利润分别为77.0 亿元和90.3 亿元,对应PB 分别为1.09 和0.99 倍,维持买入评级。

    风险提示

    1、权益市场大幅回调;2、监管政策收紧。

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