核心观点

    　　中国银河发布2023 年年报，全年实现营收336.44 亿元，同比增长0.01%。归母净利润为78.79 亿元，同比增长1.52%，扣非净利润78.86 亿元，同比增长2.59%；单四季度实现营收81.61 亿元，同比增长28.24%，环比增长1.13%。公司盈利小幅增长，经纪业务客户韧性尚可，全年投资业绩稳健，投行业务下滑明显，机构业务前景广阔，我们针对投行、资管和自营等业务调整了预测。

    　　事件

    　　中国银河发布2023 年年报，全年实现营收336.44 亿元，同比增长0.01%。归母净利润为78.79 亿元，同比增长1.52%。扣非净利润78.86 亿元，同比增长2.59%（调整前）。Q4 实现营收81.61 亿元，同比增长28.24%，环比增长1.13%。归属于母公司股东的净利润为12.75 亿元，同比下降3.89%，环比下降23.35%。

    　　简评

    　　经纪客户保持增长。2023 年公司经纪业务收入为55 亿元，同比下降14%。公司客户总数超过1,550 万户，其中北交所合格投资者数量排名第一。公司托管的证券总市值为4.18 万亿元。投资顾问人数达到3,798 人，较2022 年末增长5.85%。高净值客户服务品牌“银河金熠”签约人数为5,456 人，同比增长156%。高净值客户签约净资产突破1,600 亿元，较2022 年末增长195%。

    　　公司投资和资管业绩稳健。全年投资收入77 亿元，同比增长37%。权益投资业务取得好成果，固收投资策略稳健；资管业务净收入4.6 亿元，同比增长4%。银河金汇管理产品减少18%，共有260 只，总规模945.66 亿元。

    　　投行净收入下滑，但看好机构业务发展潜力。股权承销金额同比下降68%，债券承销规模同比增长42%。公司坚决贯彻新三年发展规划，推进投行专业化改革，优化团队设置，补充专业人员。公司年内设立机构业务线，以投行为触口，满足机构客户需求。新任管理层有望补齐机构业务短板，实现新突破。

    　　盈利预测：考虑到当前市场环境，我们对投行、资管业务提出谨慎假设，对投资业务保持中性假设，调整公司2024~-2026年EPS 预测为0.80/0.90/1.05 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济剧烈波动；政策发生重大变化；市场环境影响客户需求和投资者信心。