chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

中国银河(601881)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

中国银河(601881):扩表速度放缓 发力建设一流投行

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2024-04-01  查股网机构评级研报

事件描述

      中国银河发布2023 年报,报告期内实现营业收入336.4 亿元,同比+0.01%,实现归母净利润78.8 亿元,同比+1.43%,加权平均净资产收益率同比-0.69pct 至7.52%。

      事件评论

      弱市中盈利能力回落,自营收入为业绩韧性来源。2023 年,中国银河实现营收、归母净利润分别为336.4、78.8 亿元,同比分别+0.01%、+1.43%,加权ROE 为7.52%,同比-0.69pct,剔除客户资金后杠杆为4.16X,同比-13.8%。分业务条线来看,经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为55.0、5.5、4.6、41.6、76.6 亿元,同比分别-13.6%、-19.8%、+3.7%、-19.4%、+36.9%。

      经纪业务发力高净值客户,两融市场份额平稳。1)2023 年,公司客户基础继续强化,个人客户数超1550 万户,同比+8.9%,Q3 末代买净收入市场份额为4.79%,较2022 年末+0.17pct,高净值客户服务品牌“银河金熠”签约净资产突破 1600 亿元,同比+195%;2)两融市场份额为5.09%,同比-0.05pct,股票质押规模为206 亿元,同比+12.6%,平均履约保障比例为252%,同比-30.0pct。信用减值损失0.34 亿元,2022 年同期为1.53亿元。

      自营资产Q4 环比缩表,监管指标压力放缓。截至2023 年末,公司金融资产规模3510亿元,环比Q3 末-7.5%,同比2022 年末+8.9%,其中股票、基金、债券资产规模分别为303、270、2087 亿元,同比分别+105.2%、-12.6%、+2.2%。测算静态投资收益率为3.4%,同比+0.2pct。可转债顺利转股,缓解监管指标压力,资本杠杆率较上半年末+1.2pct 至12.0%。

      投行债券承销规模快速提升,银河金汇产品体系进一步完善。1)2023 年,公司投行IPO、再融资规模分别为0、37.7 亿元,债券融资规模为3580 亿元,同比+41.75%,实现2 单IPO 项目通过交易所上市委会议;2)截至2023 年末,公司资产管理规模合计945 亿元,同比-17.9%。资管子公司银河金汇实现营业收入、净利润分别为4.39、0.42 亿元,同比分别-8.4%、+223.1%。2023 年,银河金汇加快特色产品布局,完成了基于ESG、红利等主题产品创设,产品谱系进一步完善。

      中国银河作为汇金公司旗下央企券商,在券商行业供给侧改革浪潮下,有望受益于市场格局的改善,同时公司在监管扶优限劣的政策导向下,有望迎来风控指标的优化,进一步打开监管上限,提升ROE 水平。预计公司2024-2025 年归母净利润分别为87.1 亿元和92.7 亿元,对应PE 分别为15.0 和14.1 倍,对应PB 分别为0.92 和0.85 倍,维持买入评级。

      风险提示

      1、权益市场大幅回调

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网