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中国银河(601881)机构评级研报股票分析报告

 
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中国银河(601881):债券承销规模提升显著 单季经纪、自营有待改善

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2023-12-19  查股网机构评级研报

  【事件】 中国银河发布2023 年前三季度业绩:公司实现营业收入254.8 亿元,同比-6.6%;归母净利润66.0 亿元,同比+2.5%;对应EPS0.15 元,ROE 6.7%。

      第三季度实现营业收入80.7 亿元,同比-11.0%,环比-7.4%。归母净利润16.6亿元,同比-21.3%,环比-38.1%。

      市场交易量下降,经纪业务小幅下滑。2023 年前三季度公司经纪业务收入42.0亿元,同比-15.1%,占营业收入比重16.5%。第三季度经纪业务收入13.2 亿元,同比-20.3%。前三季度全市场日均股基交易额9739 亿元,同比-5.2%;全市场两融余额15909 亿元,较年初+3.4%。

      债券承销表现亮眼,股权业务下滑。2023 年前三季度公司投行业务收入3.3 亿元,同比-35.8%。股权业务承销规模同比-80.7%,债券业务承销规模同比+34.1%。

      股权主承销规模17.7 亿元,排名第44,为四家再融资。债券主承销规模2679亿元,排名第12;其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为1372 亿元、837 亿元、196 亿元。IPO 储备项目2 家,排名第32,其中两市主板1 家,创业板1 家。

      资产管理规模小幅下滑,主动管理占比提升。2023 年前三季度公司资管业务收入3.4 亿元,同比-1.0%;第三季度资管业务收入1.2 亿元,同比+12.7%。截止至2023 年上半年,资产管理规模1108 亿元,同比-8.3%。其中:集合资产管理产品规模为人民币 450.65 亿元,单一资产管理产品规模为人民币 632.29 亿元,专项资产管理产品规模为人民币 25.51 亿元。

      自营规模大幅增长,投资收益单季同比下滑。投资收益(含公允价值)58.3 亿元,同比+19.7%;第三季度投资收益(含公允价值)11.7 亿元,同比-20.6%。2023年上半年公司自营资产规模增长较快,较年初提升16%至3513 亿元。

      投资建议:我们预计公司2023-25E 年EPS 分别为0.77/0.89/0.95 元,BVPS 分别为8.77/9.31/9.04 元。我们给予其2023 年1.5-1.6x P/B,对应合理价值区间13.16-14.04 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

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