2023 年中报概况：中国银河2023 年上半年实现营业收入174.14 亿元，同比-4.38%；实现归母净利润49.39 亿元，同比+14.15%。基本每股收益0.45 元，同比+15.38%；加权平均净资产收益率5.10%，同比+0.90 个百分点。2023 年半年度不分配、不转增。

    　　点评：1.2023H 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.零售经纪业务保持行业领先，机构经纪业务稳中有升，经纪业务手续费净收入同比-12.45%。3.股权融资业务加强项目储备，债权融资规模同比增幅明显，投行业务手续费净收入同比-19.74%。4.券商资管规模微幅下降，集合资管规模有所增加，资管业务手续费净收入同比-7.47%。5.权益自营稳步提升，固收自营加快向表外客需业务赋能，投资收益（含公允价值变动）同比+36.92%。6.两融规模企稳回升，质押规模小幅回落，利息净收入同比-17.54%。7.得益于多元化的收入布局以及广泛的地域分布，国际业务营收净利双升。

    　　投资建议：报告期内公司经纪业务手续费净收入虽受市场环境影响有所下滑，但零售经纪业务保持行业领先，机构经纪业务稳中有升；投行、资管虽有波动但收入占比较低；自营投资主要聚焦于固收领域，在上半年固收行情牛市氛围的加持下，公司投资收益快速改善；国际业务实现差异化竞争，营收净利增势喜人。预计公司2023、2024 年EPS 分别为0.69 元、0.75 元，BVPS 分别为9.08 元、9.55 元，按9 月5 日收盘价11.35 元计算，对应P/B 分别为1.25 倍、1.19 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期