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中国银河(601881)机构评级研报股票分析报告

 
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中国银河(601881)首次覆盖报告:经纪业务优势显著 自营投资盈利稳健

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2023-07-03  查股网机构评级研报

  核心观点:中国银河以零售业务为特色,客户资源丰富。公司基于五大行、人保及中经开丰富的信托业务分部,营业网络布局领先同业。2022 年公司经纪业务占主营业务收入比例为34.9%,为第一大收入来源,市占率排名前列。作为汇金系旗下券商,中国银河整合多方资源,资金实力雄厚,综合实力优势促进公司稳健发展。

      经纪业务:营业网络覆盖广泛,客户群规模庞大且稳定。公司2022 年代理买卖证券业务净收入市占率4.62%,行业排名第5。渠道网络方面,截至2022年末,公司拥有37 家分公司,营业部数量为487 家,保持行业第一水平。

      公司在北上广等发达地区具有较强的竞争力,一定程度上抵御行业佣金战带来的佣金下滑对经纪业务的不利影响。客户资源方面,截至2022 年末,公司经纪业务客户数超过1400 万户,客户数持续增长。

      信用业务:两融规模市占率持续提升,股票质押风险可控。公司利息净收入由2016 年的25 亿元提升至2022 年的52 亿元,业务发展迅速。截至2022年末,公司两融余额为793 亿元,市占率5.15%,表现优于市场整体水平。

      自营投资:盈利保持稳健,固收投资规模持续提升。2022 年公司实现自营投资收入56 亿元,排名上市券商第五,表现优于行业整体。以固收类为主,2022 年末公司固收类投资规模进一步提升至2042 亿元,较上年末提升34.63%,23Q2 债券市场强,预计业绩改善较大。

      投资建议:我们预计中国银河2023-2025 年营业收入分别为374.57 / 407.68/ 443.45 亿元;归母净利润分别为95.09 / 105.49 / 116.76 亿元,对应EPS分别为0.92 / 1.02 / 1.13 元。公司自营投资盈利稳健,经纪业务优势稳固,客户基数大且持续增长,资本实力强劲,我们给予公司2023 年1.4 倍PB的估值,对应目标股价为12.66 元/股,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示:市场波动风险、业务风险、市场活跃度下降风险。

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