大连港发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入128.14 亿元（+44.2%），毛利率下降至10.83%（-5.5pct），归属于母公司净利润5.31亿元（+9.6%），EPS 为0.04 元。公司拟每10 股派发现金红利0.15 元（含税）。

    　　贸易业务上涨拉动营收大幅上涨。2016 年公司实现营业收入128.14亿元，同比上涨44.2%，主要原因是公司贸易类业务同比上涨了101.8%。公司毛利率下降5.6 个百分点，主要原因是是贸易业务成本上涨，剔除贸易业务的影响后，公司毛利率下降幅度仅为1.8 个百分点，主要原因是部分费率下降导致油品、杂货以及增值服务的毛利率较去年有所下降。

    　　公司业务整体表现亮眼，客运滚装业务略有下滑。2016 年公司业务整体表现亮眼，其中油品吞吐量同比上涨11.2%，集装箱吞吐量同比上涨2.5%，汽车整车业务量同比上涨18.7%，矿石吞吐量同比上涨26.7%，杂货部分吞吐量同比上涨7.6%，散粮吞吐量同比上涨10.7%。客运滚装业务略有下滑，实现客运吞吐量同比下滑2.9%，滚装吞吐量同比下滑3.6%。在此情况下，公司最终实现营收同比上涨44.2%。

    　　公司运营港口或受益港口整合。大连港作为东北第一大港，目前已经与全球300 多个港口和地区互通。考虑到公司运营港口经营货种全面，业务外延能力强，同时我国主要港口正在加快转型审计，实现港口资源的整合，我们预计公司港口有可能成为东北地区港口资源整合的核心，提高整体竞争力，实现协调发展。

    　　投资建议：我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.049元和0.053元，给予“增持-A”评级，六个月目标价3.30元。

    　　风险提示：港口吞吐量下滑。