大连港 (601880.SS/人民币4.02，买入)2011 年1 季度实现营业收入7.47 亿人民币，同比下降1.93%，实现归属于母公司所有者净利润1.57 亿人民币，同比下降8.62%，每股收益0.036元人民币。公司1 季度净利润相当于我们2011 年全年预测值的17%，低于我们的预期。

    2011 年1 季度，公司净利润同比出现下滑，主要原因在于西太平洋炼油厂停产检修导致港口外进原油减少，油品/液体化工吞吐量同比下降5%使得油品板块利润同比下降。除此之外其他板块利润均有所增加，其中散粮板块受益于装卸费率上涨、散粮车投产等因素影响在吞吐量下降的情况下利润仍然同比增长。

    报告期内，公司财务费用同比下降28.15%，主要源于公司暂未动用的募集资金产生的利息收入所致；投资收益同比大幅增长54.57%，主要是由于公司投资的集装箱码头业务量增加形成的利润增长。

    我们预计，随着4 月中旬西太平洋炼油厂检修结束以及国家上调成品油价格，公司油品业务有望恢复正常，而且由于2010 年下半年油品业务受大连港油库码头火灾影响下滑，2011 年有望恢复增长，预计油品/液化码头吞吐量全年同比将增长10%以上。此外，受全球经济持续回暖以及国内进口需求增加影响，公司的集装箱码头业务将保持稳定增长；但公司的矿石码头和杂货码头可能面临来自周边港口的激烈竞争。我们认为，腹地东北老工业基地振兴、辽宁沿海经济带的开发与建设以及大连国际航运中心建设的不断推进，将为公司的业务量形成有力支撑；且公司业务全面，未来成长性较好，我们暂维持对公司目标价和买入评级不变。