公司发布 2022 年中报,剔除中控技术影响盈利基本持平,公司低压电器与光伏业务双轮驱动,户用光伏龙头地位稳固;维持买入评级。
支撑评级的要点
2022H1 盈利同比下降7.6%:公司发布2022 年中报,上半年实现收入235.39亿元,同比增长44.94%,实现归属于上市公司股东的净利润17.05 亿元,同比减少7.58%,扣除中控技术影响后,公司归母净利润为18.02 亿元,同比基本持平。公司2022Q2 实现盈利11.18 亿元,同比下降35.14%,环比增长90.43%。
低压电器板块经营稳健:2022 年上半年,公司低压电器业务在国内市场的电力业务、数据通讯、工业项目、新能源等细分领域呈现快速增长态势,在海外市场聚焦产品及解决方案创新,推动渠道变革重构,聚焦全球战略大客户。在宏观环境整体呈现较多不确定性的背景下,公司低压电器分部实现收入109.62 亿元,同比增长1.71%,板块毛利率受原材料涨价等因素影响,同比下降3.18 个百分点至25.45%。
户用光伏业务保持高速发展:2022 年上半年公司新能源分部实现收入124.48 亿元,同比增长134%;公司控股子公司正泰安能实现收入36.69亿元,实现净利润7.35 亿元,新增装机容量2,706MW,占上半年全国户用光伏新增装机容量的30%,市占率进一步提升;销售装机容量657MW。
截至2022 年半年末自持装机容量7,419MW,实现发电量43.82 亿kWh。
逆变器储能业务扬帆启程:公司子公司上海电源系统业务范围涵盖光伏逆变器、商用储能一体机、预装式光伏系统、预装式储能系统等,拥有自主知识产权的1kW-4.4MW全系列光伏逆变器产品与丰富的储能产品,满足户用、工商业、地面电站的光储需求,相关业务有望迎来快速发展。
估值
在当前股本下,结合公司中报与行业需求情况,我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.11/2.63/3.17 元(原预测数据为2.34/2.85/3.41 元),对应市盈率14.4/11.6/9.6 倍;维持买入评级。
评级面临的主要风险
原材料价格风险;光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内固定资产投资不达预期;海外市场拓展不达预期;新冠疫情影响超预期。