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正泰电器(601877)机构评级研报股票分析报告

 
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正泰电器(601877):低压电器平稳发展 户用光伏表现亮眼

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2022-04-30  查股网机构评级研报

  核心观点:

      公司披露2021 年年报及2022 年一季报,公司2021 年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润388.65 亿元/34.01 亿元/34.17 亿元,同比+16.88%/-47.09%/-13.8%;毛利率24.69%,同比-3.07pcts。在剔除了持有的中控技术股份公允价值变动的影响后,归母净利为40 亿元,同比+8.19%。2022 年第一季度公司实现营收/归母净利106.42 亿元/5.87 亿元,同比+54.91%/+384.10%,环比+4.19%/-5.65 %。公司低压电器业务稳定增长,户用光伏业务抓住契机快速发展。

      低压电器业务渠道直销双轮驱动,针对海外构筑可持续发展根基。21 年公司低压电器实现营收196.54 亿元,同比+6.69%。在渠道销售方面,公司继续推行“平台+合伙人”模式,与渠道伙伴共建创业创新平台,推动业务长期可持续性发展;在直销方面,持续拓展细分行业的头部客户,重点发展基建应用领域。此外,公司加速推进以区域总部和本土化子公司为核心的全球业务架构体系,初步构筑起全球产能与供应链布局, 21 年低压电器业务海外营收25.7 亿元,同比+30.52%。

      跃居户用光伏资产运营领跑者,拟剥离光伏组件业务改善盈利能力。21年公司电站新增开发量4.75GW,自持装机容量新增4.03GW,实现营收超56 亿元,同比+220%。截至21 年12 月,公司累计开发量近8GW,已成为全球最大的户用光伏资产运营商。公司在“整县推进”背景下大力开发户用电站项目,积极探索与央国企创新合作模式,抓住户用光伏发展机遇。22 年公司拟剥离光伏组件业务,重点聚焦核心业务。

      盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为2.10/2.42/2.67元/股,综合考虑行业空间、公司市场地位、行业估值,给予公司22 年25 倍的市盈率,对应合理价值52.44 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。市场竞争风险;原材料价格波动;劳动力成本上升等。

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