事件：

    　　公司于2020 年10 月30 日发布2020 年三季报：前三季度，公司实现营业收入232.47 亿元，同比增长3.43%；实现归属于上市公司股东的净利润30.48 亿元，同比增长6.42%。2020 年第三季度，公司实现营业收入86.38 亿元，同比增长7.31%；实现归母净利润12.37 亿元，同比增长14.56%。

    　　投资要点：

    　　业绩符合申万宏源预期，借款利息致财务费用大幅增长。2020 年前三季度实现营业收入232.47 亿元，同比增长3.43%；实现归属于上市公司股东的净利润30.48 亿元，同比增长6.42%。2020 年第三季度，公司实现营业收入86.38 亿元，同比增长7.31%；实现归母净利润12.37 亿元，同比增长14.56%。前三季度，公司实现销售费用17.26 亿元，同比增长23.19%；实现管理费用8.96 亿元，同比下降4.32%；实现财务费用6.20 亿元，同比增长80.22%，主要系银行借款增加导致相应利息支出增加所致；实现销售毛利率32.15%，同比增长2.74 个百分点。

    　　光伏电池与组件技术领先，光伏电站装机大幅提升。公司光伏新能源业务实力强劲，电池效率、组件功率实现领先行业水平，电池平均量产效率达到23%，As troSemi 组件功率单玻主流功率达450W 档，AstroTwins 双玻445W 档，量产主流功率档位行业领先。2020年前三季度，公司的光伏电站业务高速增长，实现装机容量5116.1 兆瓦，同比增长60.89%；发电量390,586.87 万千瓦时，同比增长58.81%；电费收入254,785.11 万元，同比增长41.86%。

    　　低压电器渠道网络全国覆盖，实现多领域客户突破。公司以省会、直辖市、地市为核心，布局475 家一级经销商；并向区县和乡镇深度延伸，共布局5000 余家二级分销商；实现一二级渠道地市级覆盖率95%，基本实现渠道网络全国覆盖。公司凭借全产业链优势，满足了客户的定制化需求，在各领域均实现客户突破。在电力集采方面，公司新突破了山东高密、湖南常德、胜利油田等重点客户；在通信及OEM 方面，公司新增一批标杆客户，包括三一重工、中联科、东方泵业、美的电器等；同时协助经销商开拓了包括牧原股份、万马新能源、宁波海天等在内的大量行业知名客户。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级：公司是全球低压电器龙头，同时也是国内光伏行业领头羊。受低压电器增速不达预期影响，我们谨慎下调20-22 年公司盈利预测，预计20-22年归母净利润分别为42.02、50.82、57.46 亿元（下调前分别为44.90、52.49、58.35亿元），20-22 年对应EPS 分别为1.95、2.36、2.67 元/股，当前股价对应20-22 年的PE 分别为17 倍、14 倍和12 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：光伏装机需求不及预期；低压电器销量不及预期。