核心观点：

    　　事件：公司发布2024 年一季报，2024 年一季度实现收入62.54 亿元，同比+6.30%；归母净利润13.75 亿元，同比+22.62%；扣非归母净利润13.59 亿元，同比+23.31%。基本符合预期，同时公司发布中期分红安排公告，派发现金红利总金额不超过当期实现的归属上市股东净利润的50%（合并报表口径）。

    　　1Q2024 油散主业继续跑赢市场。油轮船队：一季度实现净利润8.70 亿元，同比增长13.87%，环比增长18.28%。VLCC 实现日均5 万美元/天的TCE，继续跑赢市场均值。同时公司VLCC 船队的保本点因有息负债的减少而降低，远期业绩弹性进一步提升。干散货船队：一季度实现净利润3.57 亿元，同比增长275.79%，环比增长7.29%。各船型实现TCE 同比均上升并跑赢市场指数。

    　　油散供给约束夯实未来盈利基础。据克拉克森数据，截至2024 年4 月，VLCC/散货船在手订单占比分别为5.11%、8.77%，均处于历史低位。低在手订单与持续上涨的平均船龄这组短期不可逆的矛盾构成了供给约束的基础，同时不断夯实公司油散运输业务的远期盈利。

    　　发布中期分红安排公告，股东回报或再超预期。公司发布2024 年中期分红安排公告，派发不超过当期归母净利润50%的红利。该计划不仅增加了分红次数，且同比2023 年提升了分红比例。进一步彰显了公司回馈股东的诚意。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年实现归母净利润64、84、91 亿元，考虑到招商轮船经营实力较强且公司治理优异，维持公司合理价值9.42 元/股的判断，对应2024 年12 倍PE，给予“增持”评级。

    　　风险提示。全球范围金融危机、订单超预期释放、IMO 监管不及预期、OPEC 减产超预期、制裁风险。