投资要点

    　　公司公布24Q1 业绩：收入62.54 亿元，同比增加6.3%，实现归母净利润13.75亿元，同比增加22.6%，扣非归母净利润13.59 亿元，同比增加23.3%。

    　　24Q1 油运、干散运价处历史同期高位

    　　油运：24Q1，VLCC TD3C 日均收益44,261 美元/天，同比下降6%。考虑到行业特征，Q1 业绩主要参照上年12 月至当年2 月运价均值，24Q1 VLCC TD3C 运价均值为41,747 美元/天，同比增加21%。

    　　干散：24Q1 BDI 均值1833，同比增长84.7%，为近8 年同期最高点。Capesize 型散货船表现尤其亮眼，为 2010 年以来最佳的一季度。

    　　分业务：油散双击、滚装高景气，集运业绩同比继续下降油运：24Q1 净利润8.7 亿元，同比增长 13.9%，环比增长 18.3%。公司日均TCE接近5 万美元，继续跑赢市场。受压减债务财务费用减少，保本点同比下降。

    　　干散：得益于公司Cape 船队高收益支持，24Q1 净利润达3.57 亿元，同比增长276%，实现计划中的淡季开门红。

    　　滚装：继续拓展外贸航线， 24Q1 净利润 0.8 亿元，同比上涨116%。

    　　集运：运价同比下滑，实现24Q1 净利润1.04 亿元，同比下降51%。

    　　往后看：油散双击值得期待

    　　24 年油运值得期待：1）供给端刚性不改，根据Clarksons，2024-2025 年全行业预计分别仅交付2、5 艘VLCC，且1 月全行业已出现1 艘VLCC 拆解。2）运距拉长提供额外惊喜：中东减产背景下，来自美湾、南美、西非等长运距出口国的供给增加，填补 OPEC+的减产缺口，有望带动油运吨海里需求进一步向上。

    　　干散存在超预期基础：供给端刚性逻辑类似油运，需求端也不宜过于悲观。国内稳增长持续，近期特别国债发行有望启动；美国补库周期已开启叠加“再工业化”拉动需求；印度与一带一路沿线国家有望接力提供需求增长新动能。

    　　计划推出中期特别分红，回馈股东，凸显投资价值公司拟派发中期分红，分红比例不低于50%（合并口径归母净利润）。而此前，23 年公司分红比例由30%大幅提升至40%。

    　　盈利预测与估值

    　　供给刚性不改，需求边际改善，期租与底层资产持续高景气，继续看好未来景气演绎。预计 2024-2026 年归母净利润 70、74、82 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　全球经济衰退、产油国大幅减产、船东大规模下单造船等。