投资要点

    　　23Q3：营收60.32 亿元，同比-23%；归母净利润9.88 亿元，同比增加1%。前三季度归母净利润合计37.58 亿元，同比-2.81%。

    　　分业务：

    　　油运：传统淡季叠加欧佩克减产并推高油价，导致运价低于预期。

    　　根据波交所，6-8 月VLCC-TD3C-TCE 运价均值为30,905 美元/天，同比增长890%，但环比Q2 下滑40%。公司灵活经营，运价水平跑赢市场：前三季度VLCC TCE 4.76 万美元，Aframax TCE 3.48 万美元。

    　　由于公司在Q3 集中坞修和加装脱硫塔使得经营天数减少，油运贡献净利润5.33亿元，环比Q2 下滑明显。前三季度合计23.47 亿元/同比+8482%。

    　　干散：积极应对低迷市场。公司前三季度各船型TCE 均跑赢指数，其中好望角型高出30.4%，大灵便型高出28%。

    　　Q3 BDI 均值1193/同比-28%，公司干散业务净利润2.11 亿元。前三季度合计5.66 亿元/同比-72%。

    　　滚装：内外贸持续高景气，业绩爆发式增长。积极增开外贸航线。截至三季度末，公司滚装船队外贸运力约占全公司滚装运力的 50%。滚装业务前三季度净利润2.17 亿元/同比+471%，其中Q3 净利润0.91 亿元。

    　　集运：下行周期中显韧性。集装箱市场受需求减弱影响，干线旺季运价上涨动力不足， CCFI 均值同比下降 69.48%。公司优秀经营管理能力持续体现， 集运业务Q3 实现净利润1.75 亿元，前三季度合计6.37 亿元/同比-65%。

    　　当下时点，油、散利好不断累积：

    　　1）委内瑞拉石油重返市场，油运需求或将因此增加2）万亿国债与新一轮房改有望催化干散需求向上3）美国宣布将回补600 万桶SPR，欧美后续补库将有望支撑油运需求4）七国集团将两艘违反俄油制裁的商船列入黑名单。

    　　盈利预测与估值

    　　供给刚性不改，需求边际改善，期租与底层资产持续高景气，继续看好未来景气演绎。预计2023-2025 年归母净利润51、79、91 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　风险提示：全球经济衰退、产油国大幅减产、船东大规模下单造船等。