事件：招商轮船公布2023年半年报。截止报告期末，公司拥有营运中的VLCC油轮52艘、拥有和控制VLOC 37 艘（含参股及代管）。2023年上半年旗下船队共完成货运量9891 万吨，同比增长0.5%，实现营业收入129.9 亿元，同比下降5.4%，实现归母净利润27.7 亿元，同比下降4.1%。公司实现扣非归母27.4亿元，同比增长1.1%。

    能源贸易格局永久性改变，叠加油轮新造船订单低位。一季度伴随中国复苏预期，国内加大原油补库存力度，同时大西洋航线VLCC 需求在俄乌冲突影响下不断增加，东、西线船位逐步处于紧平衡状态，运费上涨；二季度亚洲炼厂检修叠加OPEC自愿减产，市场面临下行压力，综合来看2023年上半年公司VLCC船队实现平均TCE 51245 美元。公司油轮船队完成货运量4120.6 万吨，同比增长9.1%，实现营收51.2 亿元，同比增长109.5%，实现净利润18.1 亿元。

    干散货压港情况有所缓解，各船型均录得明显跌幅。2023 年上半年BDI上半年均值仅1157 点，同比大跌49%，其中好望角型船同比下跌32%，巴拿马型船同比下跌53%，大灵便型和小灵便型船跌幅最大，均同比下跌61%。公司干散货船完成货运量2849.2 万吨，同比下降4.8%，实现营收34.3 亿元，同比下降43.4%，实现净利润3.6 亿元。

    国际滚装业务旺盛需求推动租金高涨。招商滚装增加2艘3800 车位的滚装船内贸转外贸，外贸自有运力达到5艘。完成江海水运量44.2万辆，外贸货代运量18.4 万方。外贸自营运量 54.8 万立方（3.8 万辆），开辟波斯湾、红海和泰国等自营航线，实现了国际外贸从货代到航线自营的历史性突破，上半年实现净利润1.3 亿元。

    盈利预测与投资建议：考虑到油轮、散货船运力放缓，需求释放或推动市场景气上行，同时公司通过对现有滚装船进行升级改造布局远洋运输，将享受更高收益，公司股权激励业绩目标超预期，展现持续发展信心，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。