投资要点

    招商轮船2023 年Q1 业绩放缓。招商轮船发布2023 年第一季度报，公司实现营业收入为58.83 亿元，同比下降3.49%；实现归属于上市公司股东净利润为11.22 亿元，同比下降14.07%；基本每股收益0.14 元。分业务来看，干散货和集装箱市场Q1营业收入分别为16.16/11.53 亿元，同比下降42.34/15.94%，油轮运输Q1 营业收入为24.23 亿元，同比增长119.48%。

    干散货和集运市场低迷，拖累公司一季度业绩，预期逐渐回归正常。年初BDI 指数一度跌至530 点，且春节后的季节性反弹时间上明显滞后，但力度上超预期强劲。在南美粮季、中国大宗进口需求复苏和FFA 运费期货等带动下，BDI 指数一路上冲至1600 点附近后才回落震荡整理，各主要船型典型航线平均TCE 均回到了公司自有散货船队各船型的平均保本点之上。集装箱航运市场延续去年四季度以来的低迷，运价总体持续下跌，CCFI、SCFI 等指数回到数年前的低位，但三月份开始市场运价和货量均出现一些回升势头，市场经历过度繁荣和暴跌后或正在回归正常。

    油运市场淡季不淡，有望引领公司Q2 业绩。3 月份VLCC 油轮中东中国TD3C航线上升到WS100（2023 年基准费率，约相当于2022 年的WS123.8）才开始回调，波交所TCE 评估值一度达到10 万美元/天，达到去年旺季最高峰的水平，而且高峰期市场成交更多。油轮长期期租市场运费率也大幅上扬、成交增加。公司在3 月中下旬市场相对高位果断落实24 个现货航次定载，其中预计平均日TCE 达到9.1 万美元以上的定载达到16 个，并落实了部分西部长航次，可望为公司二季度业绩增长奠定坚实基础。

    投资建议： 维持原有盈利预测， 预计公司2023-2025 年归母净利润为68.64/96.89/107.03 亿元，对应2023-2025 年EPS 为0.84/1.19/1.32 元，以公司2023年4 月28 日收盘价计算，对应2023-2025 年PE 为7.8/5.6/5.0 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：1）运输经营风险。2）行业竞争加剧。3）燃油成本扰动利润