投资要点

    　　公司公布23Q1 业绩：收入58.83 亿元，同比下降3.49%；归母净利润11.21 亿元，同比下降14.07%。

    　　分业务

    　　油运：春节后运价扶摇而上，淡季不淡充分验证节后国内复工复产叠加俄原油被制裁后的混乱局面趋于稳定，驱动运价向上，一季度VLCC 运价均值34,498 美元/天，其中TD3C 均值46,967 美元/天。

    　　报告期公司船舶坞修+加装脱硫塔较多，导致营运天减少，公司VLCC 船队平均TCE 为48,207 美元，油运业务实现净利润7.64 亿元/+3282%。

    　　干散：行业低迷中显韧性，节后BDI 大幅反弹，但仍处低位，静待边际改善

    　　BDI 指数开局不利，年初最低跌至530 点，在南美粮季、中国大宗进口需求复苏和FFA 运费期货带动下，一度反弹至1600 点。根据克拉克森预测2024 年干散货运输有望迎来供需反转，供需差为1.7%。公司干散业务23Q1 实现净利润0.95 亿元/-86.44%。

    　　滚装：外贸收益快速上升，增长潜力凸显，23Q1 实现净利润0.37 亿元/+3600%。

    　　重申：我们认为，即使俄乌停战，俄欧石油贸易格局短期也难以重回冲突前，运距保持显著拉长。

    　　油运基本面逻辑未变，供给向下、需求向上，景气正酣根据克拉克森预测，原油运输2023-2024 供需差分别为3.1%、5.3%。

    　　布油跌破80 美元/天，关注美国补库催化

    　　截至4.21，美国SPR 为3.669 亿桶，接近1983 年来最低水平。美国能源部长于4.12 表示美国计划补充战略石油储备，希望将战略石油储备恢复到俄乌冲突前的水平（约5.9 亿桶）。截至4.27，布油价格78 美元/桶，我们认为，随着油价回落，美国SPR 补库进程有望开启。

    　　油运板块经过前期明显回调，公司股价和估值处于相对低位，或重迎布局时机公司VLCC 运力规模全球第一、干散船队规模世界领先，盈利弹性大，后续将显著受益景气周期，预计2023-2025 年归母净利润68.79、80.37、84.93 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　全球经济衰退、产油国大幅减产、船东大规模下单造船等。