公司预告公司前三季度盈利同比增长134%~158%公司公布前三季度业绩预告：预计1-3Q归母净利润为36.93-40.82 亿元，按未作同一控制下合并调整口径同比增长134%-158%，对应3Q22 归母净利润为8.04-11.93 亿元，同比3Q21 增长28%-89%。分业务来看，公司预计油轮业务三季度扭亏为盈（1H22 亏损0.29 亿元），9 月份起显著盈利，我们认为主要受益于8、9 月份VLCC运价加速上行；公司预计干散货业务1-3Q盈利首次突破20 亿元（1H22 为14.7 亿元），业绩好于市场指数，在市场下行时彰显韧性，根据公告主要得益于干散货船队对市场合理布局；前三季度亚洲区域内集装箱市场高位震荡，公司预计三季度集装箱业务盈利贡献继续上升，根据公告主要得益于3Q22 公司核心航线运价表现相对稳定。

    关注要点

    公司经过过去几年业务结构调整，已具备弱周期属性，盈利波动相比历史情况显著下降。集运虽面临不确定性但我们认为公司的亚洲区域内业务波动更小、盈利仍有支撑，LNG运输业务则不断有新增量；油运有望逐步复苏；干散货市场面临一定的需求压力，但新增运力有限，整体盈利仍有望好于疫情前，四季度旺季关注国内需求和欧洲煤炭进口。因此我们认为公司业绩下有支撑，上有弹性，长期投资价值显现。

    我们认为，航运公司股价可以看成未来基本面潜在优化的看涨期权。油运周期复苏的长期逻辑确定性增强，验证仍在初期，短期需要关注预期与基本面的匹配性。供给端：新船订单逐渐消化，关注存量老船运力出清。目前VLCC新船订单仅36 艘（2022 年9 月，Clarksons数据），合计运力载重吨占当前现有船队的4%，为过去30 年来最低，低于老船（20 岁+）占VLCC船队的比例（8.5%），新船订单无法满足替代需求，2024 年后基本没有新船订单等待交付。考虑到目前新船价格上涨、船台紧张、环保要求带来造船技术路线的不确定性，我们认为供给端的优化具有确定性。需求端：三季度由于中国进口增加和美国释放战略储备，运价超预期反弹，但后续需要关注美油出口的持续性，潜在需求增量的释放节奏（如伊核协议恢复履约谈判进展、俄罗斯原油伴随制裁实施后的产量变化与路线重构、全球经济对原油需求量的影响），以及原油价格变化对补库存需求的作用（关注OPEC+减产的后续进展及其对油价的影响），运距拉长对需求增速的拉动有待观察。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年10.2倍/8.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.30 元目标价，对应13.4 倍2022年市盈率和11.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有31.0%的上行空间。

    风险

    全球经济增长放缓，油价高企或原油消费疲弱。