投资要点

    　　招商轮船2022 年中期业绩保持增长稳健趋势。招商轮船发布2022 年中期财务数据，2022 年中报公司实现营业收入137.27 亿元，同比增长32.25%；实现归母净利润为28.89 亿元，同比增长105.99%；实现扣非后归母净利润为27.06 亿元，同比增长200.51%。

    　　油轮市场处于复苏阶段，公司油轮经营保持稳健趋势。公司油轮船队经营业绩继续跑赢市场指数。2022 年上半年，VLCC 市场持续低迷，加上部分船舶期租到期还船等影响，VLCC 船队虽然保持了较高的营运效率，但仍然出现了一定幅度的亏损。收入端，公司油轮船队上半年实现收入24.44亿元，同比增长25.76%。

    　　干散货船与集运船经营稳健，收入规模持续提升。公司经营管理的VLOC船舶数量达到37 艘，船队规模稳居世界第一，今年上半年船队运营安全、高效、稳定，继续利用集中经营规模优势，强化全球化运营和航线布局，努力开拓新货源，不断提升经营能力。公司干散货船队实现营业收入60.59亿元，同比增长18.12%；集装箱船队实现营业收入34.45 亿元，同比增长49.85%。

    　　投资建议：我们上调公司盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为45.89/42.13/54.81（原预测为39.49/33.46/41.94）亿元，对应2022-2024 年EPS 为0.57/0.52/0.68 元，以公司2022 年9 月1 日收盘价（7.01 元）计算，对应2022-2024 年PE 为12.4/13.5/10.4 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示。1）运输经营风险。2）行业竞争加剧。3）燃油成本扰动利润。