公司公告2022 年半年报预告：1）归母净利润：上半年预计归母净利27.4-30.3亿元，同比增长188.4%-218.7%；中值28.8 亿，同比增长203.6%；Q2 预计归母净利14.3-17.2 亿，同比增长74.0%-108.9%；中值15.8 亿，同比+91.4%、环比+21%。2）扣非归母净利：上半年预计25.7-28.4 亿，同比增长185.2%-215.3%；中值27 亿，同比+200.2%；测算Q2 预计扣非归母净利12.8-15.5 亿，同比增长140.8%-191.9%；中值14.1 亿，同比+166.3%、环比+9.3%。3）经营数据：

    22Q2VLCC-TCE 均值-2978 美元/天，同比-205%、环比小幅回升。二季度BDI均值为2530 点，同比-9%、环比+24%；BCI、BPI、BSI 分别同比-31%、+2%、+13%，环比+46%、+15%、+15%。

    散运：Q2 预计净利7.7 亿元，同比+29%、环比+9%。二季度BDI 先扬后抑（波动区间2031-3369 点），其中巴拿马、超灵便型中小船由于亚洲煤炭运需边际转弱等影响，运价总体震荡下跌；好望角型大船由于矿山天气影响发货节奏、中国疫情压港船数先增后减，运价冲高回落、大幅波动（BCI 波动区间1342-4602 点）。市场波动中，管理溢价助力公司散运业绩弹性持续释放。公司干散货船队在指数宽幅震荡中判断准确、布局合理，业绩继续跑赢市场。上半年散运预计净利贡献约14.7 亿，同比增加约80%。展望下半年，预计国内铁矿进口回升、欧洲长距离煤炭运需增加等催化下，散运旺季或仍具弹性。

    集运：Q2 预计净利7.2 亿元，同比+179%、环比+30%。亚洲区域内市场受春节淡季+国内疫情影响，运价高位震荡回落，直至5 月下旬国内复工复产后企稳回升。二季度亚洲内运价指数总体环比下降，而公司集装箱船队同样凭借优异经营能力，实现盈利贡献同比环比均继续大幅上升。上半年集运预计净利贡献约12.7 亿元, 同比增加约180%。

    油运：Q2 预计亏损0.05 亿元，较上年减亏0.81 亿元，减亏幅度约74%。4 月VLCC 受益中小原油轮大涨带来的替代需求以及船货双方博弈预期变化，运价有所反弹，但由于VLCC 总体运力严重过剩、短期贸易情绪缓解，运价冲高后再度回落、指数总体随燃油成本波动而低位震荡。运价历史低值水平上依旧仅微幅亏损，再度验证公司船队结构+管理优势下的油运“看涨期权”属性。我们看好VLCC 长周期复苏逻辑，节奏上仍需等待，重点跟踪拆船量与原油产量两大核心指标。同时需持续关注：高油价抑制货量需求与运距拉长的对冲效应；贸易路线重构、运距拉长的可兑现度；短期运价波动与事件博弈对船东拆船预期的影响；同时也建议关注伊朗解制裁谈判进展。

    投资建议：1）盈利预测：基于集运、散运中短期景气与油运长周期复苏，上调2022-24 年归母净利至52.5、55.2、64.1 亿元（原预测49.4、50.3、58.8 亿），对应EPS 为0.65/0.68/0.79 元，对应PE 为9/9/7 倍。2）基于公司5 年平均PB为参考，给予23 年1.5 倍PB，对应一年期目标价6.95 元，预期较现价20%空间，看好公司弱周期成长性全船型航运平台正式启航，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情影响超出预期，拆船不及预期，大宗商品等贸易需求下降等。