本报告导读：

    　　疫情对油运需求的影响仍在持续，等待供需改善推动油运行业周期复苏。

    　　投资要点：

    　　运力扰动推升运价和盈利，上调目标价至6.2元（原目标价4.68元），维持“中性”评级。油轮制裁和油价大跌推动上半年运价阶段性大涨，但是疫情影响油运需求导致下半年运价低迷。上调2020 年预测EPS至0.63（原预测0.3 元），下调2021 年预测EPS 至0.31 元（原预测0.35 元），增加2022 年预测EPS 为0.41 元。根据DCF 估值法和可比公司2021 年PE，上调目标价至6.2 元。

    　　疫情爆发导致上半年运价大涨。疫情爆发后，交通出行受限导致原油需求下降，原油价格急剧下跌。一方面低油价推动中国原油进口量大幅增长；另一方面远期油价大幅升水，引发大量油轮被用于储油。结果3-6 月运价大幅上涨，推动公司盈利大幅增长。

    　　疫情持续导致下半年运价低迷。全球疫情持续，原油消费需求低迷。

    　　上半年大量进口的原油导致库存居高不下。远期油价升水收窄，储油船舶逐渐回归运输市场。此外，上半年的高运价导致拆船稀少，运力过剩显现。四季度是传统旺季，但是运价低迷。

    　　油运市场需要经历去库存和去产能。原油消费需求恢复将是缓慢的过程。陆上和海上的大量原油库存需要时间去消化。2019 年以来积累的大量老旧油轮，需要在低运价环境下逐渐拆解。油运行业将在供需逐渐改善过程中缓慢复苏。

    　　风险分析。全球疫情持续，经济复苏缓慢，远期油价重回贴水状态，老旧油轮拆解缓慢，新造船订单增加。