事件：公司披露2019 年报以及2020 年一季报，公司2019 年全年实现营业收入145.56 亿元，同比增长33.17%；归母净利润16.13 亿元，同比增长38.22%；扣非归母净利润15.34 亿元，同比增长81.19%。

    　　2020 年一季度实现营业收入45.80 亿，同比增长24.45%；归母净利润12.66 亿元，同比增长262.37%；扣非归母净利润12.39 亿元，同比增长359.20%。

    　　计提资产减值损失影响2019 年业绩，剔除其影响，2019 年Q4 和2020年Q1 业绩验证其强大的业绩兑现能力。2019 年油轮船队贡献净利润占公司归母净利润的90%以上（14.52 亿），其中四季度公司实现归母净利润8.9 亿元，考虑到计提的5.4 亿的资产减值损失，则Q4 业绩达14.3 亿元，2020 年Q1 油轮船队净利润12.48 亿，综合2019 年Q4和2020 年Q1 的业绩，体现出公司油轮板块具有强大的业绩兑现能力。当前公司自有51 条VLCC 全部投入市场运营，且及时根据市场动态部分参与期租市场，无论是即期市场的油轮还是储油的油轮，均将享受到高运价/租金，全年油轮业绩高增长确定无虞。

    　　收购中外运航运，公司干散货业务随行就市部分未来也将贡献弹性业绩。2019 年底，公司自有和代管的VLOC 船共31 艘，另有订单运力6 艘于2020 年交付，VLOC 船队规模稳居全球首位，干散货船队多为锁定船舶，收益贡献稳定。公司于2020 年1 月收购中外运航运旗下干散货业务，预计公司该板块将有部分业务跟随即期市场波动。当前新冠肺炎对全球经济的冲击巨大，预计随着全球疫情得到控制，各国的经济刺激政策将为干散货市场需求带来较好的机会；而供给端方面，行业在手订单占运力的比处于较低位，供给增速可控；干散货市场或不需过分悲观。未来，公司该板块也将体现出一定的盈利弹性。

    　　投资建议：公司业绩兑现能力强，将充分享受行业景气带来的向上弹性。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.70/0.58/0.61 元，对应的PE为10.17/12.22/11.55X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情发展超预期，全球经济大幅下滑，沙特大幅减产