本报告导读：

    业绩符合预期，海外业务占比新高；后续盈利仍有提升空间，多元化稳步推进。

    投资要点：

    下调盈利预测 和目标价，维持增持评级。公司公告Q2 业绩符合预期，考虑上半年业绩情况，我们下调2023-2025 年归母净利润为14.20(-8.12%)/17.45(-7.37%)/20.24 亿元(-7.61%)，对应2023-2025 年EPS1.87/2.30/2.67 元，考虑行业平均估值，给予2023 年25x，对应目标价46.75 元（前值为49.28 元），维持增持评级。

    业绩符合预期,海外业务占比新高。2023 年上半年实现营收69.15 亿元，同比增长8.20%；归母净利润为6.07 亿元，同比增长15.54%。

    上半年公司总体毛利率达到26.09%，预制棒及光纤分部毛利率提升至53.97%，主要因为公司提高生产效率，改善预制棒及光纤工艺，提高成本优势。此外，公司持续拓展海外业务，海外收入24.39 亿元，占比超过35%，创历史新高。同时公司印尼、南非、巴西、波兰等产能扩充按规划进行，可以有效应对贸易保护措施。

    后续盈利仍有提升空间，多元化稳步推进。2023 年7 月，中移动完成普通光缆招采，公司份额19.4%，位列第一。我们预计光纤交付价格同比上升，有利于公司盈利水平进一步提高。此外，公司在多元化推进上取得不少进展。长飞先进半导体完成A 轮融资，拟建设年产36 万片6 英寸SiC 晶圆及外延、6100 万个功率器件模块能力；海洋工程上，长飞宝胜海洋工程完成海上风电PB 项目导管架吊装施工。

    催化剂：光纤光缆保持景气，多元化业务推进顺利。

    风险提示：交付进度不及预期，海外需求下滑，多元化推进较慢等