1H21业绩符合我们预期

    　　长飞光纤发布2021年半年度报告。1H21公司实现营收43.52亿元，同比增长27.74%，实现归母净利润4.79亿元，同比增长82.48%。对应2Q21单季度营收24.40亿元，归母净利润3.95亿元，对应同比增速分别为11.79%和46.32%。二季度公司业绩表现稳健、符合我们的预期。发展趋势光纤光缆业务盈利能力表现稳健。尽管1H21光纤光缆产品执行去年年中集采的低价进行交付，但长飞仍克服低价压力，实现光纤光缆营收32.16亿元，同比增长20.40%;公司整体毛利率23.24%，相较去年的24.96%基本稳定，我们认为这主要得益于公司不断优化生产工艺、降本增效，同时积极开拓高端产品销售市场，提升高价值量业务占比。公司光纤光缆技术研发取得进展，产品落地情况良好:超低衰减G.654.E光纤再次应用于国家电网特高压工程，超低损耗G.652光纤已具备特高压运作条件;长飞汉川科技园一期电力线缆项目落成，标志着电力领域OPGW、OPPC光缆产品取得阶段性成果;G.657.A2及G.654.E产品在运营商市场中的应用得到拓展。数据中心等新业务落地，推进多元化发展。长飞积极布局新兴领域:旗下四川光恒布局光模块及光器件市场，1H21实现营收3.33亿元，同比增长42.86%。全资子公司长飞智网揭牌，着力布局智慧交通、工业互联网等领域。子公司长芯盛智连的产品和解决方案广泛应用于数据中心、超高清视频、医疗系统等多个领域，并已进入多个海外知名大型客户供应链。

    　　积极开拓海外市场，国际化程度提升。1H21公司海外业务营收达14.28亿元，同比增长59.44%，占公司总体营收的32.81%，比重有明显提升。其中海外通信网络工程项目收入达1.45亿元，同比增长了约107.9%。同时公司深化海外布局，稳固秘鲁、马来西亚、泰国等地的项目团队建设。二季度长飞收购巴西子公司100%股权,进一步打开拉美区域市场。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司上半年在国内光纤光缆市场份额增长，且下半年集采量价预期回暖，我们上调2021年净利润17%至8.40亿元，首次引入2022年盈利预测为9.59亿元，对应同比增速14%。当前股价对应A股2021/2022年23.0倍/20.2倍市盈率;对应H股2021/2022年8.4/7.3倍市盈率。维持跑赢行业评级，但考虑到估值窗口首次切换到2022年及行业估值中枢下移，我们基于2022年24.5倍市盈率下调A股目标价11%至31.0元，对应22%的上行空间;基于2022年8.8倍市盈率下调H股目标价28%至12.90元港币，对应20%的上行空间。

    　　风险

    　　主营产品行业供需结构不平衡的风险;国内外运营商投资不及预期。