事件描述

    　　公司2026Q1 实现营业收入1020.18 亿元，同比增长1.64%；归属净利润14.54 亿元，同比减少9.75%；扣非后归属净利润12.95 亿元，同比减少6.53%。

    　　事件评论

    　　营收稳增长，毛利率下滑，最终造成净利率下降。公司2026Q1 实现营业收入1020.18 亿元，同比增长1.64%。公司2026Q1 综合毛利率10.80%，同比下降0.38pct，费用率方面，公司2026Q1 期间费用率7.63%，同比下降0.16pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.03、-0.25、-0.14、0.27pct 至0.46%、3.51%、1.98%和1.67%，综合来看，公司2026Q1 归属净利率1.43%，同比下降0.18pct，扣非后归属净利率1.27%，同比下降0.11pct。

    　　公司加强现汇项目比例，提高回款效率。公司2026Q1 收现比106.31%，同比提升0.34pct。

    　　经营活动现金流净流出237.22 亿元，同比多流出92.12 亿元，一是受建筑行业季节性因素影响，春节前集中支付工程款、劳务款及材料款；二是部分业主结算周期延长而出现阶段性波动。同时，公司资产负债率同比提升0.20pct 至77.18%，应收账款周转天数同比减少1.91 至78.27 天。

    　　新签合同规模阶段性承压，能源主业聚焦与现汇质量提升。公司2026Q1 新签合同额2761.96 亿元，同比下降25.95%，其中境内新签1848.06 亿元（-35.71%），境外新签913.90 亿元（-9.91%）。业务结构上，工程建设业务新签2494.27 亿元（-31.49%）有所收缩，但业务结构持续向能源电力核心主业聚焦，境内能源电力业务签约占境内业务比重由上年同期的65.2%大幅提升至79.4%。勘测设计及咨询业务逆势高增36.09%至88.76亿元，其中水利业务签约同比大增236.6%，前端规划牵引优势进一步巩固。公司坚持"大抓现汇、抓大现汇"导向，境内现汇业务签约占比由78.0%提升至99.6%，境外现汇占比由80.8%提升至96.1%，合同质量与现金流保障能力同步增强。

    　　看好公司“十五五”打开发展新阶段。投资运营加速布局，其中累计投资压缩空气储能、电化学储能等新型储能39 个项目、总装机规模806.6 万千瓦，持有新型储能项目控股装机容量106.7 万千瓦；投资建设的甘肃庆阳大数据中心等算电协同项目。公司3 月19 日发布定增公告，确定发行价格为2.55 元/股，募集资金总额65 亿元，投向中能建哈密“光（热）储”多能互补一体化绿电示范项目、浙江火电光热+光伏一体化项目、湖北应城300MW 级压缩空气储能电站示范项目及乌兹别克斯坦巴什和赞克尔迪风电项目。看好公司在绿能重估+算力加码背景下，“十五五”打开发展新阶段。

    　　风险提示

    　　1、电力及基建投资不及预期；

    　　2、新能源装机规模增长不及预期。

    　　风险提示

    　　1、电力及基建投资不及预期：公司现阶段核心业务仍为工程建设业务，若电力行业投资及基建投资不及预期，公司新签订单金额减少，进而影响公司后续业绩。

    　　2、新能源装机规模增长不及预期：公司目前大力推动新能源投运营一体化发展， 获取的新能源开发指标虽然呈增长趋势，可是如果新能源装机规模放缓甚至下降，公司新能源投资业务无法全面落地，进而影响业绩及市场预期。