中国能建2025 年实现营业收入4529.3 亿元，同比+3.71%；归母净利润58.40亿元，同比-30.44%。26Q1 实现营业收入1020.18 亿元，同比+1.64%；归母净利润14.54 亿元，同比-9.75%。

    　　营收稳增长，业绩承压。中国能建2025 年实现营业收入4529.3 亿元，同比+3.71%；归母净利润58.40 亿元，同比-30.44%。公司营业收入实现稳健增长，主要得益于新能源及综合智慧能源业务持续扩张；业绩承压或受到毛利率下降、财务费用增加、投资收益减少、减值增加及少数股东损益增加等因素影响。公司2026Q1 实现营收1020.18 亿元，同比+1.64%；归母净利润14.54 亿元，同比-9.75%。

    　　境外收入快速增长，新签合同额稳步提升。分业务看，2025 年公司勘测设计及咨询/ 工程建设/ 工业制造/ 投资运营业务收入分别同比+5.83%/+6.05%/+6.33%/+7.26%，毛利率分别同比+4.26pct/ -0.43pct/ +0.39pct/-3.46pct，投资运营业务中，新能源及综合智慧能源业务毛利率同比下降11.62pct 至34.25%，或因新能源行业整体盈利能力下滑所致。分地区看，公司境内营收同比-0.85%至3773.34 亿元，境外营收同比+34.65%至755.96亿元，境外收入实现快速增长。订单方面，2025 年公司新签合同额14493.84亿元，同比+2.88%，其中，境外新签合同额3506.7 亿元，同比+9.05%。

    　　能源电力投建营一体化加强。截至2025 年底，公司累计获取新能源指标8200万千瓦， 控股并网风电/ 光伏/ 火电/ 水电/ 生物质规模分别达到526.63/1378.84/262.42/163.56/22.4 万千瓦。战略性新兴产业方面，截至2025年底，公司累计投资压缩空气储能、电化学储能等新型储能39 个项目、总装机规模806.6 万千瓦；已签约纳入“十四五”规划的抽水蓄能项目18 个，装机规模2658 万千瓦；储备一体化氢能项目50 余个，甘肃张掖氢能综合应用示范项目、吉林松原绿色氢氨醇一体化一期建成投产。26Q1，公司签约广东阳江三山岛三海上风电场、广东台山核电3、4 号机组常规岛及BOP 建安工程、新疆吐鲁番谷峰智算中心及配套风电、广州珠江电厂2×600MW 级煤电环保替代项目EPC 总承包等一批海上风电、核电、智算中心能源一体化、煤电升级改造项目，其中，境内输变电、储能、氢能业务分别同比增长40.25%、111.53%、161.20%，在能源电力领域保持领先地位，投建营一体化趋势加强

    　　盈利预测与估值。2026 年3 月，公司定增25.49 亿股，募集资金总额约65亿元，扣除发行费用后主要用于绿电、储能等项目建设，预计随着项目持续投产，公司在能源电力领域的竞争优势将进一步强化。预计公司2026-2028年归母净利润分别为63.25、68.40、74.59 亿元，同比增长8%、8%、9%，当前股价对应PE 分别为22.7x、21.0x、19.2x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：电力需求增长不及预期、项目投产进度不及预期、应收账款回款进度不及预期等。