“十五五”电网投资大幅加码，重点关注特高压、配网升级、数智化领域

    　　事件：近期，国家电网公布“十五五”期间，其固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”计划投资增长40%。南方电网披露2026 年投资规模为1800 亿元，按照年均投资额为1800 亿元估算南方电网“十五五”期间总投资预计将接近1 万亿元，据此计算两大电网五年总投资将逼近5 万亿元，这一数字远超“十三五”期间的2.64 万亿元和“十四五”的2.85 万亿元。根据国家发改委、能源局此前发布的《关于促进电网高质量发展的指导意见》，电网投资或将重点投向特高压输电、配网升级、数智化转型三大领域，电网工程建设迎来新机遇。

    　　特高压勘察设计市占率超90%，有望深度受益于电网加码投资

    　　中国能建作为能源建设的排头兵，子公司中电工程下辖6 家全国性电力咨询公司（东北院、华北院、西北院、华东院、中南院、西南院）及14 家省级电力设计院。根据2023 年数据，公司在境内电力规划咨询、骨干电网等行业勘察设计市场占有率超过70%。在电网勘察设计领域，公司拥有世界领先的特高压交直流输变电工程设计技术，参建了我国所有的特高压输变电工程，承担了我国90%以上的特高压勘察设计任务（2024 年）。我们认为，凭借在电网建设领域的市场地位，公司有望在“十五五”期间电网加码投资的带动下，率先获得大量的电网建设订单。

    　　大力发展新型储能，业务加速领跑

    　　公司依托在能源电力规划设计、工程建设等技术优势，大力发展新型储能，打造 “能储一号”“源储一号” 两大核心品牌，成果显著。世界首台 300MW级湖北应城压气储能电站全容量并网发电，深调峰能力为火电 3 倍，成为电网“稳定器”；甘肃酒泉玉门源储绿色电站以 300MW 压气储能为核心，整合 1.2 吉瓦风光发电，年输出绿色电量 25 亿千瓦时。目前，中国能建已在全国布局 50 余座相关项目，湖北应城电站稳定运行，湖北规划布局近 600 万千瓦压气储能规模，甘肃酒泉、山东泰安等项目加速推进。公司始终坚守能源电力、水利主责主业，深度融入国家重大战略，全力参建雅鲁藏布江下游水电工程、新疆大石峡水利枢纽、引江补汉等国家级重大工程，在能源电力关键领域的市场占有率保持高位。我们预计公司25-27 年归母净利润为87.9、94.1、101.7 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电力和基建投资不及预期；新签订单下滑；应收账款回收不及预期等。