投资要点

    事件:公司公布2015 年报,2015 年公司实现营业收入318.6 亿元,同比下滑12.1%;归母净利润为亏损29.5 亿元,折合EPS 为-0.25 元,去年为盈利10.6亿元;扣非后净利润为亏损29.5 亿元,去年为盈利0.5 亿元。其中经营性亏损21.4 亿元,计提船舶资产减值造成8.1 亿元损失。

    点评:

    2015 年集运市场极度低迷,造成公司大幅亏损。2015 年集运市场SCFI指数全年均值724 点,同比下滑32.4%,干线欧线运价更是同比下滑47%,持续创历史新低,公司集装箱运输业务实现收入286.4 亿元,同比下滑10.2%,毛利率为-4.2%,较去年下滑7.6 个百分点。由于市场极度低迷,公司出现大幅亏损。此外,公司物流业务实现收入32.2 亿元,同比下滑23.5%,毛利率为8.7%,较去年提高3.9 个百分点。

    财务费用大幅增长。2015 年公司管理费用10.4 亿元,同比增长13.8%;财务费用5.7 亿元,同比增长45.4%,主要是利息支出增加。

    预计16 年完成重组,完全转型为航运金融平台。公司2015 年12 月公告了重组方案,若重组完成后,公司将集装箱船和集装箱出租给中国远洋,同时出售集运配套业务股权和中海港口股权,收购中远和中海集团租赁类、金融类资产及股权,成为专注于航运金融服务的上市平台。重组后公司的业务转变三大板块:集装箱租赁与制造、船舶租赁、医疗、教育、新能源等融资租赁业务在内的多元化租赁板块;包括股权投资、集团内部金融服务的投资板块;以及包括渤海银行、上海人寿、海宁保险等股权在内的其他金融板块。

    投资建议。若重组完成,公司将完全转型为航运金融平台,公司公告的信息的15 年前三季度备考净利润为8.9 亿元,预计2015 年全年备考净利润为12 亿元,对应PE 为45 倍。重组后公司的盈利情况将大幅改善。不过盈利弹性大幅下降,未来的增长依赖于金融业务的拓展,目前还不明朗,暂不做盈利预测,暂维持“增持”评级。

    风险提示:重组进度低于预期,转型后业务发展低于预期